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【安信中小盘】政策利好逐步兑现(3月下,第3期)

AX中小盘研究 2019-11-30 15:03:29
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■独角兽回归相关政策利好逐步兑现: 3月30日,国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知;同时,证监会就修改IPO上市管理办法个别条款征求意见,为独角兽企业回归A股扫清制度障碍。可能来说:1)我们倾向于认为政府在推动独角兽回归的政策力度是极大的,政策落地的速度可能也是超预期的,不排除后续独角兽回归的相关具体操作也会以较快的速度予以推进;2)当前IPO过审率相对不高的背景下政府推动新经济企业上市,政府指向明确,一松一紧之下可能会逐渐改变现有A股的上市行业格局;3)意见明确七大新经济领域,相关行业或会受到持续关注。

 

■中美贸易争端仍在持续发酵:根据2016年年报数据,按行业统计中小市值上市公司海外业务收入占比情况,可以看到,海外业务占比最大的前五大行业分别为电子、家电、机械、轻工制造、和纺织服装。结合本次中美贸易争端的起源,“美对华301调查报告”,主要针对的行业为中国制造2025相关支持产业,包括航空航天、信息技术、机械等。可能综合来看,假设中美贸易争端再度升级,中小市值受影响较大的行业有电子、机械等,需要重视。

 

■1季报业绩分化可能加大,季报或成为市场重要关注变量:当前,共有676家中小市值上市公司披露2018年一季度预告,约42%的中小市值上市公司已披露一季报预告。其中,报喜的上市公司数量有440家(包括预增、略增、续盈、扭亏),占比65%,报忧的上市公司数量占比为34.2%。其中,报喜公司中,预告最低净利润增速超过50%的上市公司数量共250家,占比约37%;而报忧公司中预告首亏上市公司有42家,占比也达到了6%。可能来说,中小市值上市公司1季报分化可能有所增大,伴随4月上旬1季报预告的密集披露,或需要警惕可能的1季报业绩风险暴露。

 

■本期我们的观点:上期受可能的中美贸易争端扰动,市场短线出现了极为剧烈的回撤,但截至目前,可以看到,市场关注主线依旧围绕着受政策利好支持的新经济板块。而周末,《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》落地,可能来说,持续了近1个月热度的“独角兽回归”落到实处,政策利好释放;我们倾向于认为,伴随利好的落地,国家对于新经济领域的明确,可能将引导持续了近1个月的中小市值主题投资进入下一阶段,从行业地图投资转向对于公司本质的验证与确认,个股之间分化或在所难免。同时,伴随本期1季报预告及1季报的密集披露,可能公司的成长性将重新成为关注焦点,需要警惕业绩地雷风险。因此,在投资组合上,中长线我们依旧建议将成长性作为更重要的关注指标,挑选成长性相对占优且估值相对合理的中小市值板块;其中,尤其行业属于新经济领域的,其短期弹性可能更高;建议或可以阶段性予以重点关注。

 

 

■风险提示:系统性风险、统计误差风险、上市公司业绩波动风险、政策不及预期风险等。


1. 本期行情图谱


指数涨跌对比情况

本期,或受美国总统特朗普贸易征税事件影响,23日,市场主要股指在出现大幅调整,上证综指、中小板指和创业板指,分别累计下滑6.18%、6.26%和4.21%。3月23日各指数开始修复且呈分化趋势,创业板指迅速回升,中小板指和上证综指走势平稳。3月15日至3月30日,中小板指累计下跌2.47%,创业板指上涨3.21%,上证综指下跌约3.72%。



板块涨跌对比情况

在中小市值上市公司中,按行业分别计算对应板块平均的区间涨跌幅,可以看到,中小市值行业板块在本期走势出现分化;其中,国防军工、医药、计算机、通信等行业涨幅居前,而煤炭、银行、家电等则位列调整前三位。



个股涨跌情况及排名

从个股涨跌幅来看,假设剔除2018年1月至今上市的新股,涨幅居前的前五个上市公司分别为盘龙药业、诚迈科技、宏达电子、九典制药、必创科技等。可能来说,涨幅居前的公司行业多属于计算机、医药、电子、军工等;行业属性较强。

 


2.本期资金偏好的可能变化(3/16~3/31)


中小市值吸筹效应明显增强

根据Wind数据,本期,2018年3月16日至3月31日期间,中小板轧差后主力净流出资金总额为396亿,创业板轧差后净流出资金总额为179亿,沪深300轧差后净流出金额为536亿。总体而言,本期市场呈现出资金净流出迹象;但或可区分成两个阶段,其中,3月16日-3月23日之间,资金整体呈现较为明显的净流出迹象;而3月26日至今,虽整体资金依旧呈现净流出,但资金在板块间存在腾挪现象,其中,中小市值板块吸筹效应增长明显。





相对高估值的上市公司资金偏好度可能更高,或与行业属性相关

将中小市值上市公司根据PE估值分为五大类,分别为负值,0-30X,30-50X,50-100X,大于100X。分别统计对应估值区间上市公司近20日轧差后资金净流入金额占当期成交的比重,可以看到,从近20日资金轧差后净流入金额的对比来看,中小市值上市公司中,估值在100以上、50-100X、30-50X的板块其资金净流出金额占成交比重相对较低,可能来说,资金相对偏好估值相对较高的中小市值板块。究其原因,我们倾向于认为与当前主题投资热度较高,且主要围绕着工业互联网、芯片、生物医药等相对高估值的新经济板块展开有一定关系。



资金对于中小市值成长性偏好或不太明显

本期,可能资金对于中小市值上市公司的成长性偏好依旧表现的并不明显,预计可能与当期中小市值维持偏主题性的投资风格有所关联。可以看到,假设将中小市值上市公司根据成长性,即2017年预计净利润增速进行分类,共分为如下图所示的六大类;资金净流出占比最高的板块为增速100%以上的高增长板块,其次为增速50-100%的板块。

 


行业偏好或倾向于军工、计算机等

从全市场的行业偏好来看,轧差后资金净流出金额占比最低的前五个行业分别为,军工、计算机、纺织服装、医药生物、电气设备。可能来说,当前板块间资金偏好相对明显,资金偏向受益独角兽回归及相对不受中美贸易争端的热点板块。

 


资金净流入金额最高的前二十位上市公司

剔除本期上市新股,最近20日资金净流入金额最高的前二十位上市公司,分别为东方财富、苏宁易购、滨江集团、春兴精工、金贵银业等。

 


3.本期发生的可能重大事件回顾


中美贸易争端

本期,最为核心的重大事件变量可能是中美贸易争端,并且该事件仍在发酵中,可能将在未来持续影响市场。

²  3月22日:特朗普政府签署备忘录,基于美贸易代表办公室公布的对华301调查报告,宣布因知识产权侵权问题对中国进口商品大规模征收关税,商品价值规模可高达600亿美元,并实施投资限制。

²  3月23日:中国商务部发布了针对美国钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单,拟对自美进口部分产品加征关税。

²  3月24日:美财长与刘鹤通电话。

 

根据2016年年报数据,按行业统计中小市值上市公司海外业务收入占比情况,可以看到,海外业务占比最大的前五大行业分别为电子、家电、机械、轻工制造、和纺织服装。结合本次中美贸易争端的起源,“美对华301调查报告”,主要针对的行业为中国制造2025相关支持产业,包括航空航天、信息技术、机械等。可能综合来看,假设中美贸易争端再度升级,中小市值受影响较大的行业有电子、机械等,需要重视。



4. 下期可能的重要事件一览


下期可能的重要事件时间窗口

本期将迎来中小市值上市公司2018年一季度业绩预告集中披露的时间窗口,预计将引发市场大量关注。

 


下期中小市值解禁股一览

可能因假期因素,本期交易日相对偏少,当期解禁公司数量和解禁市值都相对较小。统计2018年4月1日至4月15日的解禁情况,假设剔除因新股发行新增流通股的上市公司,可以看到,中小市值上市公司中共有26家期间将迎来解禁,合计解禁市值约为249.7亿;其中,解禁市值超过20亿的上市公司共有3家,依次分别为开立医疗45.7亿、康盛股份38.7亿、金城医药23亿。从解禁股份占比来看,本期解禁股份比例超过15%的上市公司共9家;其中,解禁股份比例超过30%的上市公司共3家,康盛股份、开立医疗、金城医药。

  


5.本期中小市值投资观点及建议关注组合

本期可能的变量

Ø  证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见

3月30日,国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知;同时,证监会就修改IPO上市管理办法个别条款征求意见,为独角兽企业回归A股扫清制度障碍。

根据《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》,明确试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。其中,已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币,或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。试点企业具体标准由证监会制定。

²  可能来说,距离2月底市场传言政府拟推动独角兽回归A股以来,截至目前可能仅仅过去1个月时间,政府相关政策已经落地;我们倾向于认为政府在推动独角兽回归的政策力度是极大的,政策落地的速度可能也是超预期的,不排除后续独角兽回归的相关具体操作也会以较快的速度予以推进。

²  对于IPO制度个别条款的修订,明确了符合条件的创新企业可以不适用有关盈利及不存在未弥补亏损的相关条款。可能来说,在当前IPO审核趋严背景下,政府有意引导更符合未来经济转型需求、更具备创新发展潜力的企业上市,一松一紧之下可能会逐渐改变现有A股的上市行业格局。

²  关于《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》的试点企业认定;可能来说,《意见》明确了七大新经济领域,预计上述点名行业将进一步受到市场关注。


Ø  中小市值上市公司重要股东总体依旧呈净减持,但净减持公司比例有所下降

本期,3月15日-3月31日,根据Wind数据,中小市值上市公司重要股东依旧呈现净减持迹象。1)从增减持参考市值计算来看,本期中小市值上市公司总体呈现净减持约17亿元。2)从增减持公司数量上来看,本期,中小市值重要股东出现增减持的上市公司数量共170家,其中,出现净增持的上市公司数量为76家,净增持上市公司数量占比约为44.7%;出现净减持的上市公司数量为88家,净减持上市公司数量占比约51.8%;比较而言,净减持公司数量依旧占据相对较大比重,但净减持数量占比较上期有所下降,不排除增持意愿或有所增加。


 

Ø  1季报业绩分化可能加大,季报预告密集公布期警惕可能的业绩风险

当前,共有676家中小市值上市公司披露2018年一季度预告,约42%的中小市值上市公司已披露一季报预告。其中,报喜的上市公司数量有440家(包括预增、略增、续盈、扭亏),占比65%。其中,预告最低净利润增速超过50%的上市公司数量共250家,占比约37%;预告净利润最低增速超过100%的上市公司数量共115家,占已公布预告的上市公司数量17%。而报忧的上市公司数量占比为34.2%,其中,公布首亏上市公司有42家,占比6%。可能来说,中小市值上市公司一季报分化逐渐增大,伴随4月上旬一季报预告的密集披露,或需要警惕可能的一季报业绩风险暴露。



投资观点及建议关注组合

我们的观点:上期受可能的中美贸易争端扰动,市场短线出现了极为剧烈的回撤,但截至目前,可以看到,市场关注主线依旧围绕着受政策利好支持的新经济板块。而周末,《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》落地,可能来说,持续了近1个月热度的“独角兽回归”落到实处,政策利好释放;我们倾向于认为,伴随利好的落地,国家对于新经济领域的明确,可能将引导持续了近1个月的中小市值主题投资进入下一阶段,从行业地图投资转向对于公司本质的验证与确认,个股之间分化或在所难免。同时,伴随本期1季报预告及1季报的密集披露,可能公司的成长性将重新成为关注焦点,需要警惕业绩地雷风险。因此,在投资组合上,中长线我们依旧建议将成长性作为更重要的关注指标,挑选成长性相对占优且估值相对合理的中小市值板块;其中,尤其行业属于新经济领域的,其短期弹性可能更高;建议或可以阶段性予以重点关注。

 

安信中小市值团队:黄守宏、李蕙、桑威、曾捷、王炤杰、钱一江、彭予



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