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大商所筹备的场外期权平台或在5月正式上线

期权北京 2019-10-08 11:16:47

        大商所筹备的场外期权平台或在5月正式上线,这将是场内交易所推出的首个场外衍生品平台,对我国场外衍生品平台建设有着重要意义。不过,需要提醒的是,国内衍生品市场刚开始发展,场外业务风险控制需要前置,行业信用制度亟待完善。

  大商所筹备的场外期权平台或在5月正式上线,如果上线,这将是场内交易所推出首个场外衍生品平台。

  其实不仅大商所,郑商所、上清所等交易所都在积极筹备场外衍生品平台。

  交易所布局忙

  场外市场不是一个现代业务,而是一个传统业务,期货市场的产生就是从场外开始。近年来,很多国外交易所也将场外衍生品市场作为一大业务核心,伦敦洲际交易所(ICE)本身就是从场外市场发展起来的,芝加哥商业交易所(CME)从2008年开始业务向场外市场发展。

  郑州商品交易所期货衍生品部总监左宏亮介绍,场外衍生品市场包含几种业务类型:对应场内期货,场外叫互换;对应场内期权,有场外期权。这两种业务占了主流,还有一些介于衍生品和现货之间的交易方式,如基差交易、仓单融资等。

  国外场外衍生品市场上,互换业务约占70%,期权占比不足20%。但由于国内市场没有场内商品期权,场外期权业务受到关注较大,对于场外互换业务,市场关注度较低。

  大商所相关业务负责人李坤坤介绍,从2015年开始,大商所采取平台先行的策略,先把交易所场外平台推出,目前已经和几家期货公司、银行开始联合测试。

  这个平台可以支持三项业务,首先是仓单交换,就是将原来这块线下业务搬到线上来做,其次是仓单质押融资,以交易所为核心来做仓单业务对市场各方来说比较合适。最后大商品所平台配合中央一号文件,以大豆、玉米作为试点推动场外期权业务。

  现阶段,大商所以提供清算服务、风险管理为主要业务模式,大商所系统采用“交易云”的概念,明确期货公司自己开发柜台系统的成本,在这个平台上将客户、清算会员、做市商进行角色划分。

  郑州商品交易所期货衍生品部总监左宏亮也透露,在场外衍生品市场开发方面,郑商所已开展了多项工作:一是规划场外衍生品业务和发展路径,设计场外平台、会员、客户、资金、结算体系,基本完全了平台的技术开发,为郑商所后续场外业务的上线提供了技术方面的前提。二是在场外平台的基础上,交易所完成了场外仓单交易业务的技术开发。三是正在组织会员和客户进行仓单交易的模拟交易。

  “郑商所场外衍生品平台业务初步从场内业务衍生开展,围绕标准化仓单融资和仓单交易,包括基差交易、基差报价等。目前郑商所正在启动平台场外互换和场外期权的功能设计,争取今年年底能实现这些功能。”左宏亮说。

  中证报价系统衍生品业务部高级经理肖华介绍,海外场外衍生品市场监管政策上有几个特点:合约逐渐标准化;清算集中化即要求清算所进行集中清算;合约报告化,这样场外衍生品交易报告的要求从时效性上提高了。

  这些是国内建立场外衍生品平台可以借鉴的地方。

  机构呼吁统一平台

  国内衍生品市场刚开始发展,机构都还在蹒跚学步的状态,享受成长的快乐和痛苦。

  鲁证期货研究所副所长孟宪强指出,受行情剧烈波动影响,在个别场外市场业务上我们经历了亏损。

  他强调,场外业务风险控制需要前置。传统经纪业务是后端风险控制,场外业务需要风控前置,需要提前发现和识别风险。如对品种未来波动率的判断,它会直接影响到场外产品的定价。此前做了卖权的期货公司都会比较痛苦。此外,市场风险和信用风险在实际业务当中距离非常近,市场一旦大幅波动以后,很有可能带来信用问题。所以怎么样去合理、准确地测量场外业务的风险,这也是需要探索和完善的方面。

  南华资本金融衍生品部总监王敏楠告诉记者:“有时候公司遇到体量非常大的客户,要成交这笔避险的单子话,公司就要背负较大的风险,如果不希望承担如此集中的风险就要把风险分包出去。我们会在各个交易机构间进行询价,但是询价是一件非常痛苦的事情。比如我跟A机构询价,A机构说等会儿回答,等到下午价格还没询出来,再如我在平台上看到一家机构的报价非常优惠,我跟我客户推荐这样的方案的时候,再跟这家机构询价时,发现实际报价与机构此前报出来的价格差了3至4倍。场外衍生品的报价机制较为很乱,这造成了效率低下,场外业务成交的速度也就比较慢了。”

  “所以询价机制最好能有些约定俗成的规范,如我来询价的时候,最晚一个小时需要获得答复等。”王敏楠说。

  新湖期货衍生品中心总监祝捷也提出:“从场外市场的参与主体来看,可以分成场外市场做市商、金融机构、实体企业等,这些主体需求不同,有的来做风险管理,有的想做增强收益等。对于做市商而言,更需要一个高效的市场,需要大家对定一些规则,比如报价的时候是按波动率报价还是按照绝对价格报价,如果大家统一到一种报价体系中,效率肯定可以提高。”

  此外,不少市场人士指出,行业需要建立信用制度。

  祝捷表示,仅仅在做市商圈内做一个平台,大家可以互相分享信息,提高效率,确实可行。另一种也可对全市场做一个平台,行业目前面临征信的问题,这个平台可以提供对保证金的监控,或者提供中央对手方职能,提供一部分市场征信服务。

  上海清算所高级经理刘志鹏指出,如果能形成一个统一平台,或者是各个机构能建立起一个统一报价平台,这对整个场外市场的发展还是非常有意义的。

  中证报价系统衍生品业务部高级经理肖华介绍,统一平台还可以提供电子化签约服务,海外还出现了一系列场外衍生品的电子化交易平台,这是金融危机之后的趋势。

  场外衍生品是“一对一”的特点,与场内“多对多”的特点有很大区别。“一对一”的特点是双方签一个合同,随着交易市场需求的发展,证券公司和期货子公司开展成千上万的“一对一”交易,签起合同来越来越复杂。

  “国内目前做场外衍生品的实际业务流程要走企业内部的用章申请流程,大家对业务还是持有谨慎的态度。”肖华指出,“电子化签约有一个好处,签完约之后是一个完整的报告。未来的趋势,场外衍生品的交易效率一定是要电子化,只有交易上系统,才能提高效率。”

  他透露,目前中证报价系统机构之间已经可以电子化签约,但机构和客户之间还不能。

  统一场外衍生品市场平台不仅仅带来询价、成交的效率提升,南华期货股份有限公司副总经理朱斌强调,“场外衍生品平台的核心是推动场外市场的标准化,更顺畅地将风险分散,对冲掉,场外业务做大,光靠做市商在场内对冲非常困难,更需要一个健全高效的场外市场平台来对冲转让风险。”



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