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期权做空也受限了!从此告别“合成现货空头策略”

券商中国 2020-03-27 13:19:43

融券做空遭限,股指期货日内交易不超过10手……诸多限制之下,还有什么能做为A股的对冲工具?很多市场人士可能会给出“上证50期权市场”的答案。

的确如此,9月初的期权合约市场上,确实曾发生着微妙的变化,5档行权价格对应的认沽价格是相应的认购价格的2.7倍-13.3倍。

明确限制合成现货空头策略

更大的变化正在发生。

券商中国记者今日了解到的最新消息是,多家证券公司已经对外表示,近日连续接到上交所通知,要求券商对客户通过期权合成现货空头的策略进行限制,否则将以卖空行为采取限制账户交易等措施。这是50ETF期权今年2月份上市以来,第一次明确对于合成现货空头策略的打压。

所谓合成现货空头策略包括同时卖出开仓认购期权、买入开仓认沽期权等。一位券商业务人士向券商中国记者表示,此次规定甚严,要求多策略执行后的净持仓也不允许同时存在卖出开仓认购期权、买入开仓认沽期权情形。

此前一天,也即7日晚间,上交所发布通知,决定自2015年9月8日起,进一步加强50ETF期权持仓限额管理。单日买入开仓限额调整为单日开仓限额,对投资者单日买入开仓与卖出开仓实施合并限额管理。

具体标准为:投资者总持仓限额为50张的,单日开仓限额不超过100张;投资者总持仓限额为50张以上至2500张的,单日开仓限额不超过总持仓限额的2倍;投资者总持仓限额为2500张以上的,单日开仓限额不超过5000张。

期权市场面临萎缩

业内人士认为,与期货市场的高成交持仓比不同,期权市场日均的成交持仓比仅为44%,所以交易所将单日开仓限额限定在总持仓限额的2倍以内,对期权市场的成交影响较小,仅对日内投机有一定的限制,但是明确限制通过期权合成现货空头的策略,对于程序化交易策略影响较大,可能导致做市商将无法完成风险对冲作用,进而无法完成做市义务,使得整个期权市场流动性进一步萎缩。

在做空策略受限之前,期权成为受限最少的T+O能做空的衍生品市场。8月当中,期权市场总交易量不断攀升,不断创出上市以来新高,总量达到304.6万张。其中,8月份第一周,上证50ETF期权总成交量为43.9万张,第二周为51.7万张,第三周为88.9万张,日均成交17.78万张,较前一周增长71.73%,而第四周,成交105万张,较前一周增加16.1万张,环比攀升18.1%,日均成交21万张。其中,8月26日单日成交达22.8万张,刷新单日最高成交量新纪录。

如今,最高单日期权成交量已经接近了2月份期权上市第一个交易月份的总量,2月期权总成交量为23.2万张。在股指期货市场冷却后,期权市场参与热情可想而知,尤其在8月份最为明显。

但是,从8日受限第一天情况看,交投热情下降明显,50ETF期权市场明显下滑。此前在7日,50ETF期权市场总成交12.5万手,已经较前一个交易日下降22.6%。在新规出台后,此前一直高企的认沽期权,价格回落明显,下跌20%-80%不等。原来5档行权价格对应的认沽价格是相应的认购价格的N倍的情况,有所改变。

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