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期权组合交易策略-同时买入或卖出看涨/看跌.part2

期权屋 2020-03-25 15:58:59

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来源:拓璞学堂




期权小老师在上一期推文中<期权组合交易策略-同时买入或卖出看涨看跌期权>介绍了部分组交易策略,今日要延伸继续介绍其他组合交易策略,再来复习下熟悉的行权价格表。

由于是净买入或净卖出期权,仓位都有无限收益或无限风险。如果买入或卖出同样数量的同类期权,就能构造出有限风险、有限收益的仓位。例如,可以以9.35的价格买入执行价格为90的看涨期权,以2.7的价格卖出执行价格为100的看涨期权,期初的全部支出为6.65(如下图a)。如果目标合约到期价格低于90,两份期权均无价值,将损失全部支付的权利金6.65;如果目标合约到期价格高于100,所持有的执行价格90的看涨期权价值会比执行价格为100的看涨期权价值高10个点,最终将实现最大盈利3.35;如果目标合约到期价格在90-100区间,仓位到期价值在0-10点变动。为了使投资至少实现盈亏两平,收入必须弥补期初投资6.65。如果目标合约到期价格大于或等于96.65时,就至少能做到不赚不赔,此时执行价格为90的看涨期权价值至少为6.65。与纯粹买入看涨期权一样,仓位希望目标合约市场价格上涨,这样就可以实现最大盈利3.35。然而,卖出执行价格为100的看涨期权对目标合约市场价格下跌形成了保护,因此放弃了在目标合约上涨时,与纯粹买入看涨期权类似的无限潜在利润。仓位期望目标合约市场价格上涨,但风险有限、收益也有限。

图a

如果认为目标合约市场价格将下跌,可以将图a的仓位反转过来,建构有限风险和有限盈利的仓位,即卖出执行价格为90的看涨期权、买入执行价格为100的看涨期权。此时,如果目标合约市场到期价格低于90,仓位最大利润为6.65;如果目标合约市场到期价格高于100,仓位最大损失为3.35。


同样,如果判断目标合约市场价格将下跌,我们也可以通过买入执行价格较高的看跌期权或卖出执行价格较低的看跌期权来建构风险有限、收益有限的仓位。比如说,可以以7.1的价格买入执行价格为105的看跌期权、以3.7的价格卖出执行价格为100的看跌期权,资金净流出为3.4(参见图b)。如果目标合约的到期价格低于100,执行价格为105的看跌期权价值正好比执行价格为100的看跌期权高出5点,最终实现1.6的最大盈利;如果目标合约高于105,两份期权的价值都为0,最终会损失期初投资的3.4;即使目标合约到期价格小于等于101.6,仓位至少能够实现盈亏两平,此时执行价格为105的看跌期权价值至少为3.4。与纯粹买入看跌期权相似,仓位预期目标合约市场价格将下跌。然而,仓位放弃了在目标合约市场价格下跌时,与买入执行价格为105的看跌期权类似的无限收益,而是选择卖出执行价格为100看跌期权对目标合约潜在的市场价格上涨时形成了保护。

图b




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