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安信深度点评 股票期权推出后该买什么?

安信国际 2019-11-30 14:30:12

股票期权对A股影响点评


中国证监会新闻发言人邓舸1月9日表示,批准上海证交所开展股票期权交易试点,上证50的ETF期权品种于2月9日起交易。作为中国国内第一只获准交易的期权产品,期权推出短期将增加对现货需求,有利于提升标的证券的估值水平,增加标的证券的价格弹性。


安信证券第一时间发布了股票期权对A股影响点评,供参考。


点评正文


1.上交所股票期权试点正式上市时间为2月9日:证监会批准上交所开展股票期权交易所试点,试点范围为上证50的ETF期权,正式上市时间为2015年2月9日。


2.股票期权个人投资者需要满足账户50万元的门槛要求:根据12月5日上交所发布的股权期权试点交易征求意见稿等,明确个人投资者参与期权交易,证券市值与资金账户可用余额合计应不低于50万元;普通机构投资者应不低于100万元,且净资产不低于100万元。此次试点将从ETF期权开始,暂不包括个股期权,且个人投资者门槛设置在50万以上,表明控制风险的意味十足。


3.股票期权不同于权证且优于权证。股票期权(内地A股)是不同于香港权证(涡轮)的一种权益类衍生品种。股票期权相较权证具有更多的优势:1)股票期权价格更公平,更具有效率。2)期权市场的风险要远小于备兑权证市场的风险。3)期权的抗操纵能力要远远高于备兑权证。备兑权证是固定限额发行,数量有限,价格容易因供求失衡影响而大幅波动,价格也易被市场所操纵,导致市场出现非理性交易。期权则不同,期权的数量由市场买卖双方决定,任何交易者都不可能控制。从海外市场经验来看,股票期权是金融市场的主流产品,约占全球衍生品交易的55%多。交易市场基本涵盖了全球所有的30多家主要交易所,而备兑权证也在全球20多家交易所在交易,基本情况是有备兑权证的市场必定有期权,而有期权的市场未必有备兑权证。


4.股票期权可能将改变市场交易行为:股票期权国外一种较为成熟的金融衍生品,具备“做多和做空功能”。通过股票期权可以实现更为灵活的交易策略:1)股票期权可以作为风险管理工具进行套期保值;2)股权期权有助于实现“T+0”的交易策略;3)股权期权带有典型的杠杆特征。


5.不要高估或低估个股期权的影响:以香港市场为例,股票期权在香港市场最主要的功能是提供套期保值,占了将近50%的交易量比例;其次是纯交易,占比将近42%;最后是套利交易,大约9%。投资者结构上股指期权中占比最大的是机构投资者,达到50%,其中31%是海外机构;其次是33%的做市商和14%的自营交易商;最后才是3.4%的散户投资者。不过中国个人投资者风险偏好较高,这一比例可能随着政策门槛的放宽而激增。


6.海外案例显示股票期权一定程度上延长了股市的牛市周期。尽管从现象中难以判断出其内在的因果关系,但是多个市场的案例显示股票期权与股市的相互促进作用。此外在成熟市场,股指期权交易量的走势也与股票期权交易量走势趋于同步,只是变动速度与幅度有差异。


7.风格方面股票期权的推出将使得蓝筹股的定价更趋合理。股票期权的推出会新增对蓝筹股的需求,从而促进蓝筹板块的活跃度。但同时股票期权的推出增加了相关标的做空途径,如果未来蓝筹股的涨幅巨大累计了一定的市场风险(AH溢价非理性),未来期权正式推出时或可能加剧风格转换。


8.股票期权长期来看,将有助于平滑市场波动:在短期市场活跃的背景下,股票期权的双向交易、日内交易、杠杠交易等特征,将会提高市场投资者的参与热情,形成套利机会,增加市场波动性。而长期来看,股票期权金融工具的加入,将有助于完善市场价格发现,降低市场波动,培育机构投资者提升行业竞争力。


9.股权期权将直接和间接利好券商:股票期权推出对、券商收入的影响,一方面券商直接在个股期权交易经纪业务中赚取了佣金,另一方面,股票期权的推出,进一步加强了了股票市场的做空机制,会活跃A股市场,间接的增加A股股票的交易量,从而增加了券商在股票经纪业务中的佣金。建议关注券商、银行、保险等金融行业;同时建议关注互联网金融相关标的。



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