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认购期权增仓明显,标的向上趋势未变【兴业小明说期权20151122】

XYQUANT 2021-01-12 06:21:52
认购期权增仓明显,标的向上趋势未变
兴业小明说期权


一周导读

1. 从周层面看,50指数呈现低开高走的态势,由于上周末管理层主动降杠杆和巴黎恐怖袭击事件的冲击导致周一大幅低开,后逐步回升当日以小幅上涨收盘,自此后指数以小幅震荡为主。从市场成交和投资者情绪看,周五市场成交超过万亿市场成交量依然维持较高水平,尤其是央行下调隔夜SLF利率使货币市场流动性宽松持续,继续助力新资金入市。同期,本周认购期权相对认沽期权增仓明显,隐含波动率指数继续下降,投资者信心较足,但考虑到下周有10只新股申购开始,短期资金面依然承压,因此我们认为下周标的会呈现震荡上行的走势

2. 本周50ETF的实际波动率和隐含波动率水平都出现震荡下行的走势,突发事件对投资者情绪的实际影响较小。本周的波动率风险溢价水平相对上周出现明显下降,标的表现也以震荡整理为主,因此我们认为下周实际波动率和隐含波动率均会处于窄幅震荡的状态

往期回顾
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市场速揽

本周市场华夏上证50ETF表现出震荡上行的走势,同时日内波动率则继续出现震荡下行,标的在一周内累计上涨0.61%。本周50ETF的日内换手率从3.04%下降至1.99%,由于大盘指数整体表现为震荡整理的态势投资者的交易热情有所下滑,日均成交量和成交额分别从4.04亿份和10.16亿元下降至2.62亿份和6.44亿元,日均成交额大幅下降-36.65%。

从周层面看,50指数呈现低开高走的态势,由于上周末管理层主动降杠杆和巴黎恐怖袭击事件的冲击导致周一大幅低开,后逐步回升当日以小幅上涨收盘,自此后指数以小幅震荡为主。从市场成交和投资者情绪看,周五市场成交超过万亿市场成交量依然维持较高水平,尤其是央行下调隔夜SLF利率使货币市场流动性宽松持续,继续助力新资金入市。同期,本周认购期权相对认沽期权增仓明显,隐含波动率指数继续下降,投资者信心较足,但考虑到下周有10只新股申购开始,短期资金面依然承压,因此我们认为下周标的会呈现震荡上行的走势


最近五个交易日期权的总成交量为881747张,其中认购期权和认沽期权分别成交502416张和379331张,认购和认沽期权的日成交量分别下降-3.69%和-4.20%,期权市场成交量活跃度依然处于历史较高水平。

本周的主力合约为12月合约,主力合约的持仓量占总持仓量的50.45%,而总成交量占所有期权合约的31.97%。所有期权合约中,认购期权和认沽期权的总持仓量分别为293712张和231232张,与上周相比分别上升17.68%和2.79%,认购期权持仓在本周出现了爆发式的增长。

2
波动率与套利回顾

本周50ETF的实际波动率和隐含波动率水平都出现震荡下行的走势,突发事件对投资者情绪的实际影响较小。本周的波动率风险溢价水平相对上周出现明显下降,标的表现也以震荡整理为主,因此我们认为下周实际波动率和隐含波动率均会处于窄幅震荡的状态


本周期权的隐含波动率指数呈现逐步下行的走势,但是认沽期权隐含波动率的降幅低于认购期权,隐含波动率价差先扩大后缩窄但是整体依然较上周有所扩大,由于周内隐含波动率价差呈现逐步下行的趋势,期权市场投资者对后市继续保持乐观的态度。

3
市场观察与投资策略推荐

依据最新的市场数据发现,认购认沽期权成交比在低位出现了明显的反弹迹象,且周中认购认沽期权隐含波动率价差持续缩窄,在隐含波动率逐步下行的背景下,投资者依然保持较高看涨情绪,且央行下调短期SLF利率使得货币宽松延续有助于新资金的入市,我们认为标的上涨的趋势还会延续,对下周标的走势持中性偏乐观的预期,考虑到波动率风险溢价在逐步缩窄,我们认为下周实际波动率和隐含波动率会出现一定程度的上升

鉴于此,我们依据不同投资组合的风险程度给期权一二三级投资者定制了不同的投资策略。

1)低风险偏好投资者之备兑看涨策略:在周一开盘时,分别买入100手上证50ETF现货并同时卖出12月到期的2.55认购期权(10000279)。未来31天后(期权到期日)ETF价格高于2.415(当前ETF最新收盘价格为2.459,即跌幅不超过-1.79%即可),未来组合都将有正收益,每单位组合的最大正收益为1351元,最高收益率为5.49%。

由于我们对标的未来的短期走势持中性偏乐观的预期,且倾向于认为标的未来依然处于震荡上涨的状态,因而选择卖出浅虚值的认购期权(约为标的现货的103.7%),在现货上涨的同时获取期权权利金收益,同时现货小幅下跌时能够提供一定的下跌保护。该策略对一二三级投资者均适用。

2)中高风险偏好投资者之牛市价差看跌期权策略:在周一开盘时,分别买入1张12月到期的2.45认购期权(10000306.SH)和卖出一张12月到期的2.50认沽期权(10000286.SH)。只要未来31天后ETF价格高于2.469(即未来标的涨幅超过0.39%),到期时组合都将获得正收益,最高收益7.38%。

之所以推荐牛市价差看跌期权策略,是因为我们认为标的继续上涨的趋势未变,所以通过构造近月合约的认沽期权价差策略,在标的上涨时分享组合上涨的收益同时获取期权的时间价值衰减收益。该策略适用于三级投资者。

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