华泰证券投资理财联盟

【白糖期权】郑糖窄幅震荡 认沽隐波下调

Gamma俱乐部 2019-12-05 11:00:38

摘要

要闻

公告

▪ 2018年7月3日~6日在云南省昆明市召开“贯彻落实《糖业转型升级行动计划》新技术、新装备推广会”,同期召开“中国糖业协会五届八次常务理事暨五届四次理事扩大会议”。

▪ 三门健跳边防派出所联合台州海关缉私分局,查获一艘擅自入境船舶,查扣涉案白糖1100吨。

期现

市场

周三5月30日,ICE原糖低开高走,量能小幅上升,收于12.54。目前由于巴西罢工严重影响糖供应量,原糖连日走强。然而当下全球糖现货价格维持较低水平且基本面利空情况尚未从根本改善,若无重大利好消息,预计后期糖价上涨空间有限,当下建议关注消息面动态。国内主产区白糖售价5月31日报价较上一交易日基本持平,交投气氛一般。受压于基本面,短期糖现货价格大概率维持低位运行。郑糖期货合约维持窄幅整理,结算价多数略有收涨,总成交和总持仓量均有增加。

期权

市场

5月31日,郑糖主连缩量整理,维持低位震荡。期权总成交量和总持仓量均略有增加。总成交量14,010 手(按双边计算,下同),比上一交易日增加4,380 手,持仓量240,222 手,较上一交易日增加2,946 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.57 和0.39 ,总持仓PCR基本持平,投资者情绪较为谨慎。5日历史滚动波动率下滑,逼近五年历史25百分位水平。主力认购隐波回升。

后市

展望

由于巴西罢工影响,美盘原糖期货连日震荡走强。而我国受压于国内偏紧的基本面,5月31日白糖期货维持窄幅整理,后续可能维持低位震荡,建议以区间思路谨慎构建仓位,轻仓持有,注意及时止盈止损。仅供参考。


期现市场回顾

01

1.1 国际市场

周三5月30日,ICE原糖低开高走,量能小幅上升,收于12.54。目前由于巴西罢工严重影响糖供应量,原糖连日走强。然而当下全球糖现货价格维持较低水平且基本面利空情况尚未从根本改善,若无重大利好消息,预计后期糖价上涨空间有限,当下建议关注消息面动态。

图1:ICE原糖期货日行情K线图

数据来源:Wind,兴证期货


1.2 国内市场

国内主产区白糖售价5月31日报价较上一交易日基本持平,交投气氛一般。受压于基本面,短期糖现货价格大概率维持低位运行。5月31日,郑糖期货合约缩量窄幅整理,结算价多数略有收涨,总成交和总持仓量均有增加,成交总量344,468 手,增加17,038 手,总持仓量为794,286 手,增2,810 手。其中主力SR809的结算价为5464 ,结算价涨幅0.02 %,成交量291,788 手,增加4,282 手,持仓量596,660 手,较上一交易日增4,564 手。


表1:白糖期货合约日行情

数据来源:Wind,兴证期货


图2:CZC白糖主连日行情K线图

数据来源:Wind,兴证期货

期权市场回顾

02

2.1 成交持仓情况

5月31日,郑糖主连缩量整理,维持低位震荡。期权总成交量和总持仓量均略有增加。总成交量14,010 手(按双边计算,下同),比上一交易日增加4,380 手,持仓量240,222 手,较上一交易日增加2,946 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.57 和0.39 ,总持仓PCR基本持平,投资者情绪较为谨慎。其中,九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的56.03%和40.86%,持仓量占比分别为64.33%和27.29%。主力SR809期权合约系列成交量为7,850 手,比上一交易日增加508 手,持仓量为154,534 手,较上一交易日增加1,358 手。


表2:白糖期权合约成交与持仓情况

数据来源:Wind,兴证期货


主力1809合约系列中成交量最大的合约为5200认沽(SR809结算价为5464 ),其次为5500认购。合约成交量PCR为0.58 ,较前一日升0.30 。持仓量PCR为0.39 ,较上一交易日基本持平。持仓以虚值认购合约为主,投资者预期中性偏多,压力线在6000,支撑线维持在5300。

图3:9月期权合约分执行价成交量

数据来源:Wind,兴证期货

图4:9月期权合约分执行价持仓量

数据来源:Wind,兴证期货

次主力1月合约系列中成交量最大的合约为6000认购和5200认沽(SR901结算价为5548 )。合约成交量PCR为0.54 ,较前一日升0.26 。持仓量PCR为0.33 ,较上一交易日基本持平,市场预期较为平稳。

图5:1月期权合约分执行价成交量

数据来源:Wind,兴证期货

图6:1月期权合约分执行价持仓量

数据来源:Wind,兴证期货

从持仓量变化来看,主力9月各合约仓位多有增加,其中增仓主要集中于5100认沽和5500认购(SR809结算价为5464 ),整体变动量偏低。1月合约中同样多有增仓,主要集中于实值5500认购(SR901结算价为5548 ),其次为5800认购,市场情绪较为谨慎。

图7:9月期权合约持仓变化量

数据来源:Wind,兴证期货

图8:1月期权合约持仓变化量

数据来源:Wind,兴证期货

5月31日,郑糖期货缩量调整。白糖期权合约成交量和持仓量均略有增加,总持仓PCR基本持平,市场情绪较为谨慎。

图9:总成交量及总持仓量走势

数据来源:Wind,兴证期货

图10:成交PCR和持仓PCR走势

数据来源:Wind,兴证期货


2.2波动率分析

(1)历史波动率

郑糖期货震荡偏弱,5日历史滚动波动率下滑,逼近五年历史25百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为9.47 %、7.99 %、6.99 %和8.11 %。

图12:滚动历史波动率

数据来源:Wind,兴证期货

图13:五年历史波动率锥

数据来源:Wind,兴证期货

(2)隐含波动率

图14-15分别为5月31日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布,当前SR809结算价为5464 ,SR901结算价为5548 。

图14:9月合约隐含波动率结构分布

数据来源:Wind,兴证期货

图15:1月合约隐含波动率结构分布

数据来源:Wind,兴证期货

主力9月合约认购认沽合约隐含波动率呈微笑形态,认购隐波回升而认沽隐波有所下滑;次主力1月合约系列隐波呈微笑形态,结构较为平缓,购沽隐波多有下降。

后市展望

03

由于巴西罢工影响,美盘原糖期货连日震荡走强。而我国受压于国内偏紧的基本面,5月31日白糖期货维持窄幅整理,后续可能维持低位震荡,建议以区间思路谨慎构建仓位,轻仓持有,注意及时止盈止损。仅供参考。

分析师承诺

本人以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断的得出结论,力求客观、公正,结论,不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。


免责声明

本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的独立判断。

客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。

本报告的观点可能与资管团队的观点不同或对立,对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果,不论盈利或亏损,兴证期货不承担责任。

本报告版权仅为兴证期货有限公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处兴证期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。


Copyright © 华泰证券投资理财联盟@2017