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不良持续爆发,烫手又抢手的不良资产到底怎么玩?

2020-07-25 11:16:44


这是一个特殊的领域:经济越下行,它越兴旺。


5月11日,银保监会披露了

2018年一季度商业银行的成绩单。


截止2018年一季度末,

商业银行不良贷款余额 1.77 万亿元,

较2017年末增加 685 亿元;

商业银行不良贷款率 1.75%,

较上季度末上升 0.003 个百分点。


这是自2016年四季度以来,

商业银行不良贷款率首次回升,

此前一直持平为1.74%。


过去一年,

由于商业银行不良贷款率保持稳定,

引发外界对于不良贷款是否已经“见顶”的猜测。


时隔5个季度,

不良贷款率的再度上涨与不良贷款余额的持续增加,

也让大家清醒的认识到,

国内商业银行资产质量状况依然不容过度乐观。


先来看一组具体的统计数据:


1

不良率,不良余额“双升”


截止2018年一季度数据:

➤ 商业银行今年一季度共实现净利润 5222 亿元,同比增长 5.86%;

➤ 同期,银行业资产和负债规模稳步增长,本外币资产 256 万亿元,同比增长7.4%;

➤ 商业银行正常贷款余额 99.8 万亿元,其中正常类贷款余额 96.3 万亿元,关注类贷款余额 3.5万 亿元。


从上面数据上,我们可以看出,银行的不良贷款余额在增加和银行负债规模在扩大。


与不良暴露加大相对应,银行资本进一步承压,核心以及资本充足率、一级资本充足率、资本充足率三项指标,时隔半年再次出现集体下降

截止2018年一季度末,

➤ 商业银行(不含外国银行分行)核心一级资本充足率为 10.72 %,较上季末下降 0.04 个百分点;

➤ 一级资本充足率为 11.28%,较上季末下降 0.07 个百分点;

➤ 资本充足率为 13.64%,较上季末下降 0.01 个百分点。


今年3月初,银监会审慎规制局原局长肖远企指出,银行业整体形势有喜有忧,忧的方面包括部分银行资产分类不真实、不准确,甚至还存在不良资产的隐藏、转移以及虚假出表等问题,信用风险防控能力也不充足。


毫无疑问,不良资产处置,依旧是银行今年的重点任务。



2

“汝之蜜糖,彼之砒霜”


对银行而言,不良资产是块“毒瘤”

各家银行出于监管要求、资金成本以及时间成本等因素,不得不加快不良资产的处置速度。


然而,对资产管理公司而言,

不良资产或许是一只不可多得的潜力股

一旦资产价格回暖,便可以依靠不良资产处置赚得盆满钵满。



尽管,近年来银行不良资产增速出现放缓迹象,但预计未来不良资产规模还将有所上升,我国的不良资产市场空间很大。


随着近年来经济环境趋市场化,国家开放AMC牌照和监管准入门槛放开,不良资产处置这门垄断行业再次火热


据业内测算,目前四大AMC资本总额约为3600亿元,按照12.5%资本充足率要求,最多可承接不良资产为3万亿元左右。


这样的承载能力,显然不足以消化不断增大的不良资产,估计仍有逾万亿级的市场空间提供给各类地方性资产管理机构以及民间机构。


此刻,万亿“债转股”有待开启,不良资产证券化亦在加速推进中,各种类型的资产管理公司迅速崛起,各类接盘侠已准备就绪。


那么,谁才是不良资产的买单主力?又是否能真正有效化解风险?



3

资管市场打破垄断


这万亿级的市场规模,使得不良资产并没有因为是“坏孩子”而被嫌弃,反而成为众多资产管理公司盯上的一块“香饽饽”。


在西方发达资本市场,那些专门盯着坏账并且以此为生的金融机构,被称为“秃鹫”。如今在中国,“秃鹫”越来越多


自2016年,银监会重点强调了要加快推进不良资产证券化以来,债转股和不良资产证券化成为资管公司处置不良资产的主要手段,传统的资产管理公司仍是主流“接盘侠”


首当其冲是四大资产管理公司——东方、华融、长城、信达,因处置上世纪末四大国有银行的不良资产而创办,如今已是处置不良的主力军。




也正是因为接盘了四大国有银行股改上市之前的大笔不良资产,在经历了一轮资产上涨之后,不良资产的变现盈利能力提升,四大管理公司“闷声赚钱”,逐渐成为了金融巨头

根据在中国华融2016年报显示:

中国华融在2016年,其总资产突破了1.4万亿元,较2015年年末增长62.9%。实现净利润超过 230 亿元,同比增长36.3%。

其中,不良资产经营业务资产总额达人民币 6,287.1 亿元,较上年增长 71.8%,实现收入总额人民币507.0亿元,占比53.2%;不良债权资产经营业务新增投放人民币 3,480.2 亿元,较上年增长 55.1%。

事实上,中国华融的成长远比上述数据更加惊人。

2012年,中国华融的总资产只有3150.34亿元,到2016年这一数字增长了近3倍。即便是银行的黄金发展期,也没能达到如此速度。



正是看到了这一“钱景”

越来越多的处置不良资产的机构相继成立。



4

民营AMC公司加速跑马圈地


据不完全统计,截至2017年10月底,全国已有近50家地方AMC正式成立,其中有14个省级行政区域至少已拥有两家地方AMC,浙江、广东、山东、福建4省更是拥有3家地方AMC。


配资需求在江浙地区最为活跃。


据业内人士分析,2016年随着不良资产包价格上涨,配资业务成为部分AMC(包括民间机构)的重要利润来源,配资利率高达8%至12%



经济大环境决定了不良资产行业的兴起,行业兴起及政策鼓励,决定了不良资产处置二级市场的活跃。


商业银行、投资银行、证券公司、私募基金等金融机构,通过设立资产管理业务部或成立资产管理附属公司,参与不良资产二级市场业务,各地民营资管公司如雨后春笋般生长起来。


一方面,他们选择直接与银行合作,通过更有竞争力的价格从银行手中购买不良资产,再通过自己的追讨团队、法律团队进行追诉和变现。


另一方面,它们通过与“四大”合作设立私募基金,由四大资产管理公司作为GP(普通合伙人),其他资产管理或投资公司作为LP(有限合伙人),LP再受让股份给更多的投资人,形成标准化产品。这无疑是对不良资产收益权转让的突破,而不止局限于原来的资产证券化这一雏形。



可以说,在新一轮不良资产的处置中,民营资产管理公司将扮演不可或缺的角色,相比于银行这类传统处置机构,其自身优势,尤其在终端处置环节的管理和退出上。


而这些民营的资产处理公司成了最先吃螃蟹,尝到AMC市场急速跑马圈地扩张甜头的公司。


5

个人投资者的机会在哪里?


不良资产投资是一个信息极其不对称的市场,进入门槛极高。新进的投资者没有经验很容易陷入债务泥潭而无法自拔。


此外,不良资产投资对处置的能力要求很高。它和股权投资不同,股权投资一旦企业IPO即可在二级市场出售,不良资产需要通过各种重组、剥离、司法行为等进行处置,对专业能力的要求极高。


一般投资者(尤其是高净值个人、机构投资者)不建议自己单独行动,而应该首先选择和市场上领先的不良资产投资机构进行合作,共同分享这一掘金盛宴。



目前,市场上已经有针对不良资产设而成的信托或契约型基金的类固定收益产品。


对于发这类项目的专业资产公司而言,他们都已经是老手了,


对于项目前期调研收包,到后期处置都有自己的一套模式,所以不管接收后结果是什么,前期会保证100%有抵押物以及50%的安全垫,高安全垫大大降低了损失的可能性。



同时,资金又全程托管给银行,施行封闭式监管,资金划转指令必须由托管行审核通过后方能对外支付,资金收付均按照基金合同执行。


目前来看,这两年是不良资产介入最有利的时期,因为这是企业最困难的阶段,也是可以以最廉价的价格买到不良资产包的时期。


高于普通类固收产品的年化收益率,以及较短的封闭期,灵活的投资方式,对于想要稳中求胜的投资者而言是个不错的配置选择。



最后说几句:


巴菲特最为推崇的投资人——《投资最重要的事》的作者,霍华德·马克思(全球最大的不良资产投资公司橡树资本的董事长及创始合伙人)曾经说过,投资的重点是要把握周期


这一轮经济周期,是否触底目前依然未可知。


在这种情况下,谨慎、重视现金流、具备安全边际的不良资产投资必然成为各路资本争夺的焦点。


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