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第03期-托管结算模式下头寸计算浅析

2019-10-08 14:03:11

01

引言

不久前,一位再创辉煌的基金业大佬致电过来咨询了一个会计问题(谁说大佬只管大局不关注业务细节的??),T+1银行间逆回购到期的钱算不算头寸?如此事无巨细滴关注关怀,想不起飞都难有木有,佩服佩服!


因此小编本期就托管结算模式下的基金头寸计算开个专题,通俗地给各位大佬汇报一下,列举了若干常见的业务,若有错误还请指教!

02

账户体系

本文把基金的账户体系分成3类,第一大类是场外现金类账户,第二大类是场内清算类账户,第三大类是会计辅助记账类账户,分别都是什么构成呢,我们以某大行的资金调节表项目为例稍作变化,请看图。

03

头寸分类

由于当前国内的交易市场已经比较丰富,各个市场存在物理隔离,同一个交易市场又可能有多种资金清算效率,对于运营来说就出现了需要到处开户,以及分不同效率来使用和控制头寸,另外各家管理人对资金的使用风险暴露偏好也存在差异,本文仅从一般性原则解析。


1、从交收市场上区分:


场内可用头寸:可以用于场内(主要指沪深交易所)交易(T+1交收)的资金,一般情况下主要包括T日场内买卖股票等证券,场内回购的资金(记账计入T+1证券清算款的)。


场外可用头寸:可以用于场外交易(T+0交收)的资金,如银行存款等账户上实际存量资金,不包含场内可用头寸。


注:场外头寸可以作为场内头寸使用。


2、从交收效率上区分:


T+0可用头寸:可以用于T+0交收结算的头寸


T+1可用头寸:可以用于T+1交收结算的头寸


注:T+0头寸可以作为T+1头寸使用。

04

头寸计算原理

相比托管人,管理公司的基金会计四大主要工作内容之一,就是每日日终为基金经理匡算下一交易日的初始可用头寸,会计需要考虑当前已经获悉到的所有讯息,准确且谨慎预测头寸数据,一般分成4个角度考虑:T日日终余额、T+1日预计增加金额,T+1预计减少金额,T+2预计减少金额。(假设会计编制头寸日为T日)

T日日终余额

活期存款:基金在开户银行开立的用于日常存放资金的托管账户。

 

沪深结算备付金:简单理解为,托管模式下,托管人为旗下托管产品分配的用于与中登交收清算子账户,该账户类似虚拟账户。

提示:此项目官方材料请学习《中国证券登记结算有限责任公司结算账户管理及资金结算业务指南》、《中国证券登记结算有限责任公司结算备付金管理办法》、《证券结算保证金管理办法》,包你头晕到心塞。

 

银行间市场DVP结算资金(中债登、上清所):基金在中债登、上清所开立的用于日常银行间DVP交收的资金账户,一般日终清零结转到活期托管账户。

 

T+1证券清算款:出于日常记账需要而设立的会计共同类科目,用于核算T+1担保交收的场内交易资金,非实际存在的账户和资金,因此该科目不计息。

 

港股通T+2应付清算款:由于港股通实行T+2交收,且沪深隔离不可轧差,在计算日终头寸时须按单个市场确认当日净买应付资金,净卖应收资金不提前考虑。

注:本项较为特殊,T日净买的数据在T日、T+1日均存放在该科目,计算时应只取T日发生的净买。


小结:上述账户的日终余额合计就是头寸数据的期初数

T+1日预计增加金额

净申购到账款*:投资人T日之前(含T日)申购赎回资金根据特定的交收规则,在T+1日合计轧差为应收到账资金。该项一般视同担保交收,可直接计入“可用于T+1日交收的头寸


场内融券到期应收款:T日之前(含T日)达成,并于T+1日到期的场内逆回购应收资金。该项目为中登担保交收,可直接计入“可用于T+2交收的头寸”。


场内债券还本兑付回售、兑息款:T+1日该类款项一般先到备付金账户,再一并清算结转到活期存款账户,主要根据T日中登发送的JSMX与SJSJG库资金确认。对于T日数据库中已体现的金额,可直接计入“可用于T+1日交收的头寸”。


场内股票派息款:该项目规则基本与债券类似,对于T日数据库中已体现的金额,可直接计入“可用于T+1日交收的头寸”。


场外债券还本兑付回售、兑息款:不同于场内债券,场外的款项需要在实际收到该笔现金后才可确认,通过盘中手工调整计入“可用于T+1日交收的头寸”,有违约风险,形式上不属于会计T日可预测头寸数据。


场外债券卖出应收款:T日下单的T+1场外卖券交易,该款项需要在实际收到该笔现金后才可确认,通过盘中手工调整计入“可用于T+1日交收的头寸”,有违约风险,形式上不属于会计T日可预测头寸数据。


定、协存付息、到期到账款:T日之前达成,并于T+1日付息、到期的同业存款应收资金。该款项需要在实际收到该笔现金后才可确认,通过盘中手工调整计入“可用于T+1日交收的头寸”,有违约风险,形式上不属于会计T日可预测头寸数据。


港股通交易结算资金到账款:T-2日港股通净卖应收款项,一般于T日计入港股通结算备付金,T+1日划付到活期托管账户,由于有台风因素导致延迟交收的风险,该款项需要在实际收到该笔现金后才可确认,通过盘中手工调整计入“可用于T+1日交收的头寸”,形式上不属于会计T日可预测头寸数据。


开放式基金投资赎回、分红到账款:T日之前(含T日)达成或公告的,并于T+1日赎回、分红到账的应收资金。该款项需要在实际收到该笔现金后才可确认,通过盘中手工调整计入“可用于T+1日交收的头寸”,有违约风险,形式上不属于会计T日可预测头寸数据。


小结:对于预计头寸增加项目,仅对担保或者类担保交收的款项直接计入可用头寸;对于非担保,到账时间不受控制,有违约风险的款项,形式上不属于会计T日可预测头寸数据,应于实际到账后手工调整计入可用头寸。

T+1日预计减少金额

净赎回划款*:与净申购到账款相对应,若T+1日合计轧差为应付资金。该项一般视同担保交收,可直接扣减“可用于T+1日交收的头寸”。


场内融资到期应付款:T日之前(含T日)达成,并于T+1日到期的场内正回购应付资金。该项目为中登担保交收,可直接扣减“可用于T+2交收的头寸”。


配股清算资金:若T日为配股缴款截止日,T+1日将进行配股资金网上清算,根据配股金额可直接扣减“可用于T+2交收的头寸”。


场外融资到期应付款:T日之前(含T日)达成,并于T+1日到期的场外正回购应付资金,可直接扣减“可用于T+1交收的头寸”。


场外融券首期应付款、场外债券买入应付款:T日达成的T+1场外逆回购、买券交易应付资金,可直接扣减“可用于T+1交收的头寸”。


定、协存首期,网下新股、新债申购,债券、存单一级分销认购:T日达成或知悉的T+1场外一级市场、类一级市场交易应付资金,可直接扣减“可用于T+1交收的头寸”。本项尤其注意新股、新债、存单认购事项及时缴款的重要性,相应违约影响大,为优先保障的头寸。


基金现金分红划款:该款项一般于权益登记日即可确认数据,涉及所有投资人利益,且金额普遍较大,可直接扣减“可用于T+1交收的头寸”。


沪深最低备付金调整数据:根据《中国证券登记结算有限责任公司结算备付金管理办法》,每个月第2个交易日需要根据上一个月日均采用净额结算的证券品种的二级市场买入金额、债券回购初始融出资金金额和到期购回金额(但不包括买断式回购到期购回金额。)与当前的最低备付金进行比较,多退少补,管理人一般仅测算该数据,从谨慎性角度将须少补的金额,可直接扣减“可用于T+1交收的头寸”。


月度增值税划款:看到这个项目,估计各老司机心里会心一笑,致敬运营人加过的班。没啥特别,现在是按月支付,税,可不能拖。(真的看到这了?你好有耐心,赞一个!)直接扣减“可用于T+1交收的头寸”吧。


费用类支付(三费、银行间费用、信批费、审计费等等):这类项目管理人一般与各方协商的空间较大,且大都协定了自动支付,金额可能小但仍不可忽视,有的组合头寸用的狠,哪怕差几千都可能导致上亿的交易失败,银行间的更得抓紧付,不然上黑名单了有木有。不过总体上划付的优先级有一定的余地。但还是直接扣减“可用于T+1交收的头寸”吧


小结:相比头寸加项,减项总体控制比较严格,无论确定性流出或不确定流出,明细项目也较多,一般都提前预备,在优先级上注意区分轻重缓急,勿捡了芝麻丢了西瓜

T+2预计减少金额

T+1日预计减少金额中的大部分项目,特别是需要动用到场外T0头寸,无法通过场内融资或卖券快速收现的,且组合偏交易所持仓的,建议都纳入本项目中进行预冻结锁定。交易风控员也会总体评估盘中的头寸状态,对于冻结项目释放出部分头寸进行调节。


几个重点冻结项目为:T+2日净赎回划款、现金分红款、融券到期款、备付金调整补款等

一些补充

前文主要列出,会计依据T日晚间已经可获悉到的款项进出情况,所进行的头寸测算。实务中在T+1日当天仍有一些原先无法提前考虑的非交易类事项,涉及到头寸的盘中临时人工调整。此处再稍微补充几个项目。


T+1申购到账款、T+1赎回到账款:主要指投资者在T日进行的基金申赎,T日晚上注册登记清算,T+1即清算交收的款项。由于会计于T+1日才知悉,在T日所预测的头寸中未包含该类资金,需要人工调整计入或扣减“可用于T+1交收的头寸”。


港股风控资金收付款根据《内地与香港股票市场交易互联互通机制登记、存管、结算业务实施细则》约定,结算参与人需要根据一定规则缴纳,该金额无法提前准确预测,一般于实际收付当日根据账户变动情况,人工调整计入或扣减“可用于T+1交收的头寸”。由于金额可能巨大,目前各家管理人都根据交易情况设置了一套自有的头寸规则冻结。


跨市场头寸变动:部分产品的投资市场多元化,如有投资股指期货的、商品期货的,贵金属的,由于涉及到多个市场,开立了多个账户,这类账户需要常年有资金存放,相比较类似“券商结算”,完全切割独立,在各账户往来调拨时(如期货出入金)需要频繁手工划付并调节头寸。

05

一图流

06

“脑洞”时间

1.券商结算模式下的头寸管理与风控如何进行?


2.有如此多样的结算交收模式背后的意义是啥?

谢谢阅读
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