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白话期权

2020-03-30 15:31:55

刚刚接触期权的同学可能会被期权有比期货更多的因素所迷惑。看涨期权,看跌期权。看多买看涨,看空买看跌。然后买卖方向上又有买入和卖出。期权操作策略又有好多不同组合。买入跨式,卖出跨式,买入宽跨式,卖出宽跨式,蝴蝶式,铁鹰式等等不胜枚举。通过业内专业人士的讲解后,懵懂的同学提了似是而非的问题,结果竟然把专家也给绕糊涂了。下面来看看期权的本质,理解起来就简单了。


期权自带两个方向,看涨期权和看跌期权,基本操作是买入和卖出。


如果看多后市就买入看涨期权,如果看跌后市就买入看跌期权。(这个也是我们操作期权的最原始初衷。风险只是期权费,收益确是无限的。只要看对了方向抓住了趋势,一直持有让利润奔跑)这也是一直被灌输期权优势所在,并且一直被提醒,“可不要卖出期权,风险无限大”。


买入期权操作介绍


先来看个实例。豆粕1809 现在是3195元,如果看多后市,看看期权策略的演示。


买入行权价格3100 看涨期权 付出200点的权利金,如果豆粕后期价格一直上涨,我们的收益是无限的。如果看错了,最后就是一手损失2000元,不会再有更多亏损了。这个买入操作看似很划算,下面就分析下买入期权操作的劣势。(分析的前提是,持有期权获得稳定收益的操作,要是单单明天涨了就卖不再此讨论范围内,短线差价那最好还是做期货)


第一,所有的买入期权费都是溢价的。就是说,想得到未来的有可能低价买入的权利,需要额为付出成本的。这个成本就是时间价值成本,期权离到期时间越长,时间价值就越大。


豆粕1809现价是3195,我想要得到在未来 3100价格买入的权利,我要付出200点额外期权费。


3100+200=3300 豆粕1809现在价格是3195。3300-3195=116 这个116点就是我们额外付出的时间价值成本,如果现在行权,你的成本比3195高了116点。


第二,价格走势有三种情况。上涨,下跌,震荡。买入看涨只是有三分之一概率是对的。出现其他两种走势,都会使权利金消耗殆尽。而且大部分情况下都是区间震荡的走势,只是空间大小不同而已。每次都是赌看涨,屡败屡战,那需要每次都是要加倍买入才能在某一次出现持续上涨行情了,把前面操作损失的期权费弥补回来。


有人说我就等出现单边上涨,我再买看涨期权。这个其实真不简单。要是能看到趋势,期货也是可以实现的,而且不需要溢价成本,没有时间成本的消耗。趋势出现之前能看到趋势吗,真看到趋势了还敢做吗。回顾下历史k线图,能找到多少连续上涨的走势。


总结:买入操作风险小只损失期权费,盈利大,出现的概率低。


卖出期权操作介绍


买入操作需要付出额外的时间价值成本的劣势,那这正好是卖出期权操作的优势。赚取时间价值。如果判断未来行情是在某个区间内震荡,则可以选择卖出期权,随着越来越接近到期日,时间价值的流失,标的价格没有大的变化,而期权费却到手了。



上图是现在1809豆粕走势图。前面明显的高低点 3400 和 3131。在从2970启动到3400后,回调至3131,仍然保持在上升通道内。如果判断跌不破3131 或者 3100,是大概率的话,选择一个 更加虚值的 2950行权价的看跌期权卖出。当前2950的行权价是31元。



卖出2950 31元,到期如果价格没有极端的跌破3100甚至3000,则这31元期权费就赚到手了。对应一手期权是310元一手盈利。

当然卖出期权虽然赚的是期权费,但是,需要缴纳保证金。卖出这一手,大概需要缴纳2200左右的保证金。如果判断准去到期后,期权费到手的盈利率是:310/2200=0.14,也就是盈利率是14%。


相反如果也是看价格可能会跌倒3100,买入看跌期权。也是选择虚值2950行权价的买入 就是 付出310元期权费。

那么盈利是这样计算,2950-31=2919,也就是说要在豆粕1809跌倒2919元,我们买入的这操作才达到盈亏平衡点。(这里忽略了DELTE值对期权价格变化的影响,可以先暂时不必深究。)


(当然有同学说我买完看跌期权明天豆粕跌了我就卖了,赚个差价。要是这样那就去做期货,如果用期货短线思路炒期权是非常危险的,别怪我没提醒)


以上的买入和卖出期权操作的对比,看似是纸上谈兵,没啥意义。这是引导出来后面的期权策略内在原理。(大部分的期权策略套利的本质都是要赚取期权费差价为出发点的)。除了单边买看涨和买看跌。



期权套利策略介绍


简单策略:看大涨 买认购,看大跌买认沽,看涨不到某个位置,卖认购,看跌不到某个位置,卖认沽。(认购就是看涨期权,认沽就是看跌期权)

以及其他 买入跨式,卖出跨式,买入勒式,卖出勒式,蝴蝶式,铁鹰式,等等,其实总结出来就是两种套利模式,横向套利和纵向套利,期权套利的本质就是赚取期权费的差价。


横向套利:比如买入跨式套利


预计未来豆粕可能有单边走势,不能确定是向上突破,还是向下突破,则执行跨式套利。

买入3200 call 卖出 3200put,付出两个权利金。不论豆粕价格上涨还是下跌,只要有持续行情,就可以获利。


纵向套利 比如牛市认购价差套利


1809豆粕 预计未来下跌的可能想较小,上涨的可能性更大。则使用此策略。


买入3150认购 卖出5200认购,未来价格上涨,3150的上涨幅度会更大。获取上涨带来的增值,同时也获得上涨较小的期权费。


再看一个 横向和纵向综合使用的套利:


蝶式套利




横向看是一个宽跨式和一个跨式套利组合,也是两个垂直套利组合。



总结


期权是非常好的衍生工具,但不能用来短线炒作,风险很大。

买入期权成本低,风险小,但需要额外溢价付出时间价值成本,成功概率也低,只能等机会做波段,或者底部或者头部的大行情。

卖出期权则是转换了买入期权的劣势为优势,但是风险大,成功概率也大。卖出离到期日越近的虚值期权成功率越高,因为时间价值所剩不多,所以收益相对非常低。占用保证金比较多。


最省心的期权操作是使用组合套利,赚取时间价值差价。


时间仓促和期权操作本身的复杂性,上述某些结论或者案例可能会存在瑕疵,希望各位老师指正。



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