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个股期权基础问答(一)

2020-10-15 15:19:03

期权既是一种风险对冲手段,也是一种高杠杆的投机工具。中国即将进入“期权时代”。


什么是期权

期权(option),又叫选择权,是一份合约,给与期权买家在特定日期或之前以特定价格买入或卖出标的资产的权利(而非义务)。期权与股票和债券一样,也是一种证券。同时它也是一种具有约束力的合约,具有严格限定的条款和特性。

还是云里雾里?我们可以用一个日常生活中的例子来阐述期权的原理。比如说,你找到一套看起来不错的房子,想要买。但不幸的是你在3个月内没有足够的现金。于是你跟房主商量,希望房主给你在3个月内以100万买入的选择权(option)。房主同意了,但是为了获得这个权利,你需要支付2万元的价格。

现在我们可以考虑两种情形:

1、这所房子后来被发现是名人“鲁迅”真正的出生地!于是房子的市值突然飙升至300万。由于房主已经卖给你期权,所以他有义务将房子以100万卖给你。最终你将获得198万美元利润(300万减去100万再减去2万)。

2、仔细考察之后,你发现这所房子存在严重的质量问题,墙体开裂,储藏室里老鼠横行,甚至夜间还有闹鬼现象。虽然最初你以为自己找到了梦想中的房子,但现在感觉它一文不值。不过还好,由于你买的是期权,你没有义务必须把房子买下来。所以你最终损失的是2万的期权费。

这个例子展示了期权的两个重要特征:

首先,如果你买了一份期权,你有权利但没有义务去做什么事情。你可以让期权到期一直不执行,到期后期权的价值将归零。在这种情况下,你损失的是购买期权的全部费用。

第二,期权是一种与标的资产相关的合约,因此期权属于衍生品,也就是说它的价值是从别的东西衍生出来的。在上面的例子中,房子就是那个标的资产。大部分情况下,标的资产是个股或者指数。


什么是个股期权

个股场外期权是经证监会批准,由券商推出的正规金融衍生产品,投资者只要支付一定比例的期权费,即拥有了在一定合约期限内,可随时选择获利并卖出对应股票的权利(收益权),不承担股价下跌风险。

举个栗子:投资者支付了5万的期权费(每只股票期权费不同),即可拥有一份1个月合约期的100万市值贵州茅台股票(股票可任选),在1个月合约期限内您可随时选择获利卖出的权利。无需承担股价下单的风险。最大亏损即为期权费。


个人是否可直接参与券商的个股期权交易

目前个人暂无法直接参与个股场外期权交易,目前券商要求的参与的门槛很高,而且只针对机构以及产品户的方式参与。

个人必须以设立资管产品的形式方式参与的门槛,很多券商不接受这种方式,极少数的券商会采用:

1、个人金融资产达到500-1000万;

2、不能直接参与个股场外期权,需要通过成立券商的资管计划行形式参与,需要通道费,5万元/年;

3、购买单只票的名义本金最低300-1000万起;

4、以上几点符合情况下,从申请对接个股期权到可以交易最少需要1个月以上。

因此,更多的投资者借助我们正规的专业机构通道商来购买个股场外期权,同时还享受通道商多渠道询价后的最低价格优势。


场外期权是否存在客户和券商的对赌

客户作为场外期权的买方,只需向投行衍生品部门支付少量的权利金,即享有看对行情后,要求投行衍生品部门行权的权利;若看错行情,最坏情况就是期权合约作废,最大损失就是交的权利金。

投行衍生品部门作为场外期权卖方,将所持有的场外期权头寸转换成二级市场股票头寸,根据期权定价公式,计算出每日期权的当前delta值,并依据该数值确定在股票二级市场应建立的对冲风险头寸。

当市场价格变化时,投行衍生品部门通过对二级市场股票头寸的动态调整,将价格风险转移给股票市场的投机者,保证自身一直处于风险中性状态。

故投行衍生品部门和客户成交的期权合约,并非对赌协议客户作为场外期权的买方,当行情变动让其持有的期权合约盈利时,投行衍生品部门是利用股票市场把在期权上损失的钱赚出来;而客户行权后剩余的盈利,即为投行衍生品部门的动态避险收益。以上即为投行衍生品部门场外期权的运作原理。目前国内最大的场外个股期权卖方中金公司的场外期权就是这么对冲风险的。


个股期权买入的流程是怎样的

1. 询价:提供股票名称、股票代码、合约期限、买入名义本金规模就可以向可牛期权专业服务人员询价了,快速获取询价结果;

2. 买入:资金打到专业通道商指定的银行账户或三方支付账户上,然后向我们期权交易人员下达买入指令;

3. 平仓:在合约期限内,股价到你的预期目标位置,可以选择提前行权,向我们发行权指令;

结算:盈利资金会在T+3个交易日内结算后投资者指定的银行账户上。


个股期权目前做的人会多吗

中国证券业协会最新披露的数据显示,2017年前11个月,证券公司统计口径下,场外期权累计新增初始名义本金4497.57亿元,月均新增408.87亿元,同比增长37.76%。当月新增交易从1月422笔快速增长到11月的2914笔,同比增速在9月一度达427.89%。预计2018年末场外股期权存量规模将达到3300亿元,占A股市值比例达0.5%;平均每月新增名义本金将在200亿元以上。


期权业务合规吗,是否有法律风险

本身期权业务就是券商推的一项常规业务,只是业务比较新。交易过程中的每一笔买入的期权,都是受证监会和证券业协会监管的。

  • 个股场外期权交易要素有哪些?

标的股票:除ST个股外,沪深两市所有个股均可交易

期权期限:一般合约期分为1个月、2个月、3个月、6个月、12个月等

期权类型:美式看涨期权

期权费:也称,权利金。期权合约买方为取得期权合约所赋予的买入对应个股看涨期权而付给期权合约卖方的费用,它是期权的价格。

行权价格:买方有权在合约期限内按照事先约定的价格买入指定个股期权

期权到期日:期权合约约定的最后有效日期

行权方式:合约期内随时可行权或者到期自动行权

结算方式:现金差价交割结算


  • 个股场外期权的买方和卖方分别是谁来充当?

目前国内个股场外期权的买方一般为机构投资者和个人投资者,卖方为合格的证券公司,比如:中金证券、中信、申万宏源等资金实力雄厚的大型券商及大型金融机构。卖方在收取了期权费用后,必须确保股票期权的有效履约,承担期权期限内股票上涨的无限亏损。


  • 买美式期权和欧式期权有什么区别?

美式期权:约定一个交易时间点(行权时间),在这个时间点之前(合约到期日之前)的任何时间都可以行权。提醒:我们更建议投资者买美式期权,行权更灵活,有利于投资者把握出场时机,但是也会伴随着期权费会相对高于欧式期权。

欧式期权是约定一个交易时间,仅仅在约定的那个时间点(合约到期日)才能行权。特点:不灵活,但是期权费相对而言较低。

美式期权,在黄色时间点完成了买入期权,买入后可以随时行权。如下图:


欧式期权,在黄色时间点完成了买入期权,买入后只能在约定时间点行权。如下图:



  • 期权费是怎么定价的?

期权的总成本(价格)叫做“期权费”(premium)。这个价格由多个因素所决定,包括股票价格、执行价格、剩余到期时间(即时间价值)和“波动率”(volatility)。其中波动率是影响期权费最重要的一个因素,不同股票的波动率不同,期权费就会差别特别大。因此,期权定价是非常复杂,但一般投资者并不太需要掌握期权的定价公式。


  • 期权是如何运作的?

现在我们已经知道了关于期权的一些基础知识,下面我们通过一个例子来讲讲期权的运作方式。

比如说,5月1日,公司A的股价为50元/股,一个月平值看涨期权的美式期权的期权费为5%,也就是说这份合约的行权价是50元/股,合约期限是1个月,方向是看涨,合约期内可以随时选择行权平仓。

记住,一份股票看涨期权合约就是买入100万股票市值的选择权。执行价格50元意味着在期权到期之前,股票价格必须涨到50元以上。由于期权费是5万,因此盈亏平衡股票价格将是52.5元/股。

当股价在48元的时候,由于低于50元的执行价格,所以你不会选择行权,因为还有合约还未到期,还有时间价值。

2周后,股价比如说涨到62.5元。这时期权合约的价值也随之上涨了25万【(62.5-50)/50*100万】。减去5万元的期权费,就是你的利润20万元。换句话说,短短2周你就已经翻了四倍了!你可能会卖出手上的期权,锁定利润。这称之为“行权”,也叫平仓。当然,如果你认为股价可能继续上涨,你也可能继续持有。

假如你继续持有,但股价不幸在期权到期日跌到40元/股。由于这一价格低于50元的执行价格,而且已经没有余下的时间,所以此时这份合约价值归零。这样一来,这笔期权投资我们就实际亏损了5万元,相对于股票浮动亏损来说,这样就锁定了最大亏损风险了。


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