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财通期权日报20180508

2019-10-17 07:56:09

5月8日期权日报

 

分析师:

€:张耿

SAC:S0160516030001

(0571-86652791

*:zhangg@ctsec.com

 

1.50ETF及其成份股行情

昨日50ETF高开后偏弱震荡,回补跳空缺口后单边上涨。截至收盘,50ETF上涨1.52%,成交额14.92亿,成交量略有放大。50ETF成份股中,贵州茅台、伊利股份等股票对50ETF的涨幅贡献较大,南方航空等股票拖累了50ETF。

 

2.期权合约的持仓结构变化

 

按照期权合约存续期分类,出现明显的当月认购合约移仓至下月认购合约现象,而其他月份中加仓温和。

从合约类型看,认购认沽合约加仓较为均匀。

从行权价来看,5月份认购期权合约减仓主要集中在平值即2650认购合约及实虚值各一档认购合约,下月认购合约加仓在平值及虚值认购合约。认沽合约方面,5月平值认沽期权合约出现明显加仓,同时2500虚值认沽合约减仓明显。

昨日总体的期权持仓变化量很小,比较罕见,而69.7%的成交量PCR值也创了近期的新低。昨日并未因为大涨而出现当月认购大幅加仓的情况,恰恰相反,当月认购大幅减仓,这意味着获利盘及时的获利了结,目前市场投资者依然谨慎。

 

3.隐含波动率分析

当月平值认购期权合约的隐含波动率明显下降,而其他月份认购认沽期权的隐含波动率均出现略微上升。


4.常见策略表现

所有策略的收益率为当日策略收益除以前日收盘价为持仓成本(买入开仓时为前日收盘价×合约乘数×合约数量,卖出开仓时为开仓的保证金占用)。

简单策略中看涨策略选择平值认购期权,看跌策略选用平值认沽期权,备兑策略选择虚值一档认购期权,保险策略选择实值一档认沽期权。复杂策略中牛市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权,熊市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权,跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权,宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权,反向跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权,反向宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权。

由于昨日50ETF出现大涨,因此单边看涨策略表现优异,单边看跌策略表现较差。

 

5.当月平值合约的价格归因分析

对当月平值认购期权“50ETF购5月2650”和当月平值认沽期权“50ETF沽5月2650”的价格涨跌归因分析如下表所示:

 

数据来源:WIND,财通证券金融衍生品部

当月平值认购期权价格变动主要归因于标的的大涨,而隐含波动率的下降和时间价值损耗拖累了认购期权的进一步上涨。当月平值认沽期权的价格下跌主要归因于标的的方向性波动,其他因素影响较小。

 

6.风险分析

以当月平值认购期权和认沽期权为例,考虑标的价格和隐含波动率等两个因素,分别计算标的价格变化-3%、-2%、-1%、0%、1%、2%和3%,隐含波动率变化-5%、-4%、-3%、-2%、-1%、0、1%、2%、3%、4%和5%等情景下的期权理论价格。

期权理论价格计算采用B-S期权定价模型,无风险利率设为2.5%,具体结果如下表所示:

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