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利率上涨致通用磨坊公司的看跌期权暴增

IB美国盈透 2019-12-01 07:21:16

原文发表于美国时间2018-4-25


随着美国国债收益率走高,一些投资者正密切关注通用磨坊公司(GIS)等与农产品有关的公司。


10年期美国国债收益率在周二突破3%,这是4年来收益率首次突破3%。因为许多分析师预计美联储将继续履行在2018年进行2次或更多次加息的操作,一些分析师担忧如小麦和玉米等商品的价格将飙涨。


1月初以来,小麦和玉米期货价格一直在上涨,当时10年期美国国债的收益率正从约2.48%开始上涨,至3%约上涨了52个基点。五月小麦合约(ZW)和玉米合约(ZC)在周二分别上涨0.35%左右。 


部分美国农业领域的专家表示,自美联储10年前推出史无前例的宽松政策后,美国农民以及习惯了低息贷款,他们现在正为适应利润下降和流动性下降的情况而努力。许多专家认为,随着利率上涨导致的债务偿还成本上涨,农业板块的盈利能力可能会进一步下降。


与农业相关公司的利润持续恶化可能会刺激小米和玉米价格的更多上涨,这可能会对消费者必需品板块产生不利影响,尤其是对通用磨坊公司这样拥有Wheaties、Cheerios和Pillsbury等多个著名品牌麦片的公司来说。


通用磨坊公司的股票自2017年11月初以来就出现了死亡交叉,并且自同年2月以来的表现一直逊于iShares的美国民生消费指数基金(IYK)的表现。在过去的三个月中,通用磨坊公司的5年期CDS价差扩大了超过31.5个基点,股价同期下跌了19.75%。


因为供应链的成本和商品购买成本高于预期,通用磨坊公司在其2018年的营收展望中向下修正了运营利润指引,从之前的下降1%到持平修改为下降5-6%。


通用磨坊董事长兼首席执行官杰夫·哈梅宁表示,随着“产业链的扩展,我们注意到生产成本的急速增加,包括商品购买运输和生产的各方面成本均在通胀,因为在扩大生产,我们也在承受更高的运营成本”


虽然通用磨坊公司在这个财年会面临以上这些不利因素,公司仍预期在2019财年会有更高的盈利。


与此同时,这家总部位于明尼阿波利斯市的公司最近出售了超过60亿美元的优先无抵押票据,筹资用于其对蓝爵宠物食品公司80亿美元的收购。


穆迪公司表示,通用磨坊公司经调整的杠杆率将升至约4.6倍,但如果该公司的核心运营业绩进一步恶化,或者该公司为恢复信贷指标转而采取更激进的财务政策,都可能调降该公司目前Baa2的评级。



穆迪公司补充称,如果通用磨坊公司在2020年底的债务与税息折旧及摊销前利润的比值没有低于4.0倍,或持有净现金与净债务的比值没有达到百分之十几的低位,都可能调降对通用磨坊公司的评级。


在通用磨坊公司2018财年第三财季的财报发布前,期货交易者增仓该公司将于2018年7月20日到期的该期权的行权价为45美元的看跌期权。在该公司的财报发布前一天,投资者的未平仓合约从3月21日的724上涨至3月22日的1.08万。对这一特定看跌合约的持仓量与其看涨期权比例大致为9:1。


通用磨坊公司的股价在周二下跌约0.75%至每股44.25美元,随着大宗商品价格的上涨,期权投资者对该公司股价上涨的悲观预期仍在继续。迄今为止,7月45美元的看跌期权持仓量上涨到1.13万,看跌/看涨的比例大致为3.4.


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这篇文章已被翻译成中文。原英文作者盈透证券分析师Steven Levine。如英文版本和中文版本之间有任何不一致,以英文版本为准。该文章中的分析仅为提供信息,不是也不应该被视为推销或招揽购买任何证券。文章中讨论的一般市场活动、行业或领域趋势、或其它基于广泛的经济或政治条件的内容,不应被解释为研究结果或投资建议。讨论中提及包括的特定证券、商品、货币、或其它产品均不构成IB推荐购买,出售或持有此类投资的建议。本材料不是也不意图针对个别客户的特定财务条件、投资目标或要求。在根据本材料采取行动之前,您应该考虑是否适合您的具体情况,并在必要时寻求专业建议。


Steven Levine has served as a senior reporter on the fixed income and corporate credit markets for more than seven years. Prior to joining Interactive Brokers, he acted as a journalist and editor at Connectivity Business, served as a senior fixed income reporter for Deutsche Börse-owned Market News International (MNI), and performed risk management in the financial services industry at DTCC, Citigroup and JP Morgan Chase & Co.

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