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【期权观察】标的缩量回调,隐波震荡下行!

泽惠资本 2021-01-11 10:49:00

一、期权市场成交情况

  上个交易日,4月认购成交金额为3864万元,约16万张;4月认沽成交金额为8106万元,约14万张。全市场期权合约成交金额为4.8亿元,其中认购合约成交金额为2.1亿元,认沽合约成交金额为2.7亿元。

  上个交易日,30日历史波动率上升0.43%,达20.0%;GVIX下降6.43%,达22.6%。 GVIX高于30日历史波动率。

  二、期权市场特别点评

   1 )现货市场回顾

  昨日,标的早盘下行后,持续在低位震荡,全日成交缩量,收盘收于2.693,跌幅-0.92%,日内振幅0.81%。

   )期权交易策略分析

  昨日标的缩量下跌,日内振幅是3月14日以来最小的。前日市场波动提前预支了市场情绪,加大了投资者对昨日市场波动的预期,加之标的日间的窄幅震荡,未能中奖的4月沽2.7浅度实值合约在尾盘被集中平仓。4月合约退市,5月合约沽购均有大幅开仓。隐波期限结构上,6月合约隐波较高,5、9月合约隐波相对较低。

  3  ) 双卖偏空策略

  建仓建议:4月11日。考虑到标的近期持续震荡且短时间内重回前期高点的可能性较低,虚值端隐波又相对更高的特性,可以将前期混合空头持仓加开深虚认购义务方,减仓认沽权利仓,形成深虚认购+虚值认沽的双卖策略,在数量上认购合约一腿可以多于认沽,同时保留一定认沽权利仓,保持策略的负delta持仓。

  策略运行情况:昨日标的缩量回调,策略盈利回升。复盘4月合约行情,标的仅微涨0.19%,然而区间振幅却非常大,高位一度攀至2.795,也一度创出2.618的新低。从标的区间波动来看,如果单纯持有权利仓,很难赚到钱,而卖方策略如果行权价不够宽,在中间大幅波动时,很可能就被振出去了。所以策略在一开始调仓的时候就提到,双卖的两腿建议宽一些,在高隐波水平下尽量卖深虚购,在标的创新低后也将沽卖方一腿行权价下移。目前策略观点仍然没有改变,标的短期保持震荡、中期偏空,利用双卖的收益降低沽权利仓的持仓成本,标的下行途中适时减仓兑现沽权利仓盈利。

  风险提示:双卖策略两腿均为义务方。义务方潜在亏损无限,需关注持仓风险度,若隐波持续上行或标的发生大幅方向性移动,将面临亏损风险。建议控制仓位,提前预设止损,及时盯盘。

  4  ) 日内策略

  近期标的波动较大,日均振幅都超过了1%。3月29日资讯中提到,波动率除了有均值回复特征,也有集聚效应,令这种日内大幅震荡的格局有延续性,可尝试日内交易。日内交易颇有追涨杀跌的意味,无论日内是否盈利,都不建议留隔夜仓位。


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