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几个简单的50ETF期权交易小技巧

羽山樵 2020-10-14 14:41:46


一、期权一定是先定方向,或者是观点,主要是你对上证50的看法,比如是涨是跌,大涨还是温和上涨,还是震荡。一切决策的基础,都是你对上证50的看法。

 

上证50因为是指数,所以不太有个股的基本面干扰,也不容易踩到坑,当然也无法获得阿尔法超额收益。但是标的单一,就这个ETF,你研究透就可以做相关的挂钩期权了。

 

定方向要看3个关键指标:上证指数、上证50指数(50ETF基金)、中国波动率指数

 

1、上证指数。从宏观大势上决定了郭嘉队是否护盘,涨势过高势必减持出货,涨势过低势必护盘维稳。另外,美国加息、国内流动性持续或季节性紧缺,是影响上证指数企稳的重要因素。比如临近年底和季度末,市场都比较缺钱(流动性就是指钱),主力机构投资者都会将持有的股票卖出回笼资金,市场抛盘压力较大,上证指数就会出现明显的回调。


国内经济基本面,包括增速和预期差异也会影响股市,长期来看,股票市场和国内GDP增速呈现正相关。


目前中央的主基调是,鼓励资本市场发挥实体经济的服务功能。资本市场对实体经济的服务主要就是融资,从这一角度看,一级市场(股权市场,如pe)的效果要远大于二级市场(股票市场),二级市场更加偏投机一些。从总的主潮流来看,A股出现大牛短期有难度。


上述因素都直接影响了上证指数的表现。


另外一个重要的风险因素就是:上证指数和上证50的相关性不太稳定,像最近一段时间就比较好,其他时间就比较差。



图1:上证50和上证指数走势对比,可以看出,除最近一段相关性较高外,今年大部分时刻两者相关度都不高。


2、上证50指数(不考虑其同50ETF的跟踪误差,将二者合二为一)。上证50指数的主要成分股为上海股市最大的50只大蓝筹,包括中国平安、工商银行等股票都在内,以金融股居多。出于维稳的考虑,上证指数下跌,郭嘉队会主要买50成分股,这样会更快、更安全(中国上市公司坑太多)的拉起指数,从而实现稳定。


上证50对大盘的影响有多重要呢?我列一组数据:上证50的50只成分股流通市值合计14.1万亿,,上证指数1394只股票合计起来的流通市值才27.7万亿,市值占比超过一半…

 

3、中国波动率指数(000188),这个指数可以比作期权的估值,指数高代表估值高,相反则代表指数低。这个指数低的时候,可以做多波动率,即同时买入认购和认沽,当然如果你对大盘的方向有更准确的判断,那就可以单向做多一种期权。反之,你认为股市一直要震荡,低波动,那就可以卖空波动率,即同时卖出认购认沽,赚时间的钱。当然这个时候,你是要有保证金在账户的。


图2:中国波动率指数,黄线代表我个人认为可以参考的中枢。


股票有估值回归,波动率亦然。涨的高了就要回调,长期低点就有可能大涨。这是股市必然规律。

 

二、定好方向后,就是怎么去实现收益了。期权的基本交易动作有四个:买入开仓和卖出平仓,卖出开仓和买入平仓,这两个交易动作都是配对的。他们的核心区别为:

 

买开是做买方,它的风险是有限的,也无需提交保证金,这叫多头。当然我们可以买入认购也可以买入认沽,买入认购就是多多头,买入认沽就是多空头。这两个动作都是适合强烈看涨或者看跌是去做。怎么界定强烈呢?一般我觉得认为指数涨幅在0.3%以上就算可以了。

 

卖开相反,就是做义务方,但是作为回报,它是收期权费的。它的风险在于是提供保证金,比如买一张平值期权合约,可能大概3500多的保证金,如果方向看反的话,期权价格反向变动,你就需要补保证金。当然,你账户里钱足够多的话,基本不用管。


那这个时候,有个问题,如果我认为股价要涨,我是买认购好呢还是卖认沽好呢?这个就取决于看法的细微差别,如果是看大涨,那就直接买认购,如果,看微涨,就卖出看跌。

 

另外操作的时候,还是要做流动性好一点的合约,一般是选择持仓量和成交量比较大的,这样交易活跃,挂单不容易滑点,可以快速成交。选择当月或者次月合约比较好一些。另外,平值或者轻度虚值附近的合约也不错。

 

越是虚值,期权的杠杆属性越高。所以一旦大涨大跌,虚值期权涨幅是最高的。但是又不建议买它,原因就在于手续费。现在中信的手续费最低是5.3元,若一张期权合约也就几十块钱,那你需要涨20%才能挣回手续费。交易成本对虚值期权的影响比较大,因此不建议买过度虚值的期权。

 

下面分析几种常见的交易看法:

 

第一种,我认为大盘横盘较久了,市场利空消化较多,未来资金面充裕,肯定要大涨,但是我不知道什么时候大涨,那这个时候应该卖一些认沽,即只要不大跌,你就一直能挣时间价值。当然卖期权还是卖虚值的,这样被行权的概率小,风险就小的多。到哪天,你觉得横盘已经差不多了,感觉要有所突破了,那就直接买入开仓平值认购的期权,赚投机收益。

 

第二种,我认为大盘跌的比较深了,要有所突破或者反弹了,那就直接买认购,一样的,买平值认购,平值认购gamma值高,弹性好,同时成交活跃,手续费/期权价格这个值适中。指数一旦有比较可观的涨幅,收益就不错。

 

第三种,我认为大盘已经涨的比较多了,比如连续五六天涨了,那就留个心眼,随时准备买看跌期权,如果你觉得看跌期权时间容易流逝,可以卖虚值认购期权,挣方向的钱,同时挣时间价值,也不容易被行权,风险小。这种方式就是对冲,如果你有股票现货,那这个时候买看跌期权就是一个保护。

 

第四种,我认为刚刚经历一小波健康的涨跌,要调整或者盘整一段时间,短期行情不瘟不火,那就同时卖出认购和认沽,赚双份波动率的钱,只要指数没有太大的变化,就能一直挣钱。当然,这种方式的代价就是你需要付出双倍的保证金。

 

第五种,是日内的一种交易策略。国内市场的投资者情绪都比较高涨,如果指数一旦冲高或者急跌,相关的期权价格会急速升高,最后快收盘时,又回归到理性价格。远超过相应的波动率(估值)水平,这个时候可以卖空认购或者认沽期权,赚隐含波动率和实际波动率的差额的钱。

 

最后,建议是,多总结对大盘和50 的看法,每天记录下来,长期坚持,盘感就会好。盘感好,做相应的标的就会更加顺手。总体上做买方要比做卖方难得多,因为要和时间做对,要判断方向,所以大型机构还是以卖方为主,相对更安全,一般的盘感好的机构和个人,可以适度做做买方。我个人的建议是,卖方为主,买方只在机会很明确的时候再做。


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