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买入看涨期权,教你三招内行才知道的套路!

场外个股期权 2020-07-31 07:08:42

劳伦斯 G.麦克米伦,McMillan.L.G.,全球最出色的期权交易员和分析家,公认的期权交易专家,他写作的《期权投资策略》和《麦克米伦谈期权》是准期权交易员的必备教程,其中《期权投资策略》被业内公认为期权领域的“圣经”。同时,他在期权市场积极地实践,为很多个人投资者管理期权账户。

  

麦克米伦认为买入看涨期权策略的成功,主要取决于投资者是否能选到会上涨的股票,以及能把握住这个机会。


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为什么要买入看涨期权


买入看涨期权的最大吸引力是它们能为投机者提供很大的杠杆。投资者有可能在标的股票价格只有小幅上涨的时候,仍能实现很大的盈利。此外,尽管盈利的百分比很大,风险却不会超过一个固定的金额,也就是最初买入看涨期权所支付的价格。

 

有的投资者买入看涨期权的目的是想在把风险控制在一个固定金额的情况下,为其组合增加某种上行潜在收益。

 

有的投资者是因为另外一个理由而买入看涨期权,就是能够在不错过市场的情况下按合理的价格买入股票。



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风险和收益


对于看涨期权的买家来说,最重要的是要意识到,一般而言只有在股票价格上涨的时候他才有可能盈利。如果标的股票价格下跌,不管他花多大的功夫去分析和选择应当买入的看涨期权,买入的期权都不会产生任何盈利。

 

对于买家而言,最好的盟友是标的股票的向上运动,因此标的股票的挑选就成了看涨期权买家要做的最重要选择。同时,抓住正确的时机非常重要,因此,在挑选股票时,技术分析也许比基本面因素更为重要:即便有利好的基本面因素存在,你也不知道这些因素需要多长时间才会反应到股票价格上。另一个盟友通常是很难预计:如果看涨期权的标的股票价格变得波段很大,看涨期权的价格就会上涨,以反映这种变化。



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期限的选择


如果投资者相当肯定标的股票马上就会上涨,那么就应当努力得到更多的收益,而不必那么担心风险。就意味着应当买入短期、稍稍虚值的看涨期权。

 

另一方面,如果投资者在时机把握上非常欠缺,他就应当买入长期的看涨期权,这样,如果他对时机的把握差错很大,可以降低他的风险。

拓展阅读

期权三十六计之——远交近攻

计量分析的大师都喜用期权,EdwardOakley Thorp钟情远期近价期权,而DidierSornette就喜用远价远期期权,两者都是以偏离回归为概念,但对操作方面却南辕北辙。Edward Oakley Thorp善于计算错价,每月均进行操作,而且每月都可得到正回报,善用了复息效果。

 

Didier Sornette就惯常掌握稀有事件,只针对大型升浪及跌浪进行操作。由于时间窗的不同,两位大师对期权未平仓的分析,亦有甚多不同之处,由于读者们多是进行每月操作,所以笔者今天针对每月期权的未平仓仓位作分析。

 

笔者逢周三的期权系列,简单解释了开仓的次序,由于期权长仓有时间值限制,如果说以5个交易日计,上升或下跌1%或以上的机率极高,而升3%或以上的机率当然低得多。

 

一个真正以交易为生兼务实的操盘手,如进行价外期权操作,不是持仓时间必须较长,便是操作的次数较少。如果要享受复息的好处,成功操作次数愈多,复合回报便愈高。这点常识基本不用说明,不过却很少期权老师讲得出做得到,反而语不惊人死不休,价外期权输到愁。

 

再延伸上述的观点,以现时恒指28000点的期权为例,升1%便是280点,而现时期权的行使价是以200点为区间,用贴近现价的期权,只要升1%便可以锁仓,相当容易成功。而国指现时在11400点水平,涨1%114点,要抽高2%才足够升至下一个行使价,能够操作成功自然比恒指期权难。

 

很多读者会询问为何笔者鲜少操作国权,主因便是以成功率为考虑。为什么易赚的钱不去赚,要去操作相对难一点的呢,分别未必太大,不过舍易取难非笔者所愿。有指用现价或近价期权杠杆低,很多人弃用,但事实上高杠杆而失败,低杠杆而成功,为生计而投身市场的朋友,应该明白当中分别。

 

至于短仓操作,市场有部分人士会极端地沽出远价认购及认沽期权,期望大市牛皮赚取时间值,但这应是少有,而且难以长久,始终真正操作要真金白银。沽出稍远一点的期权,收取期权金是一个常用的策略,只要不贪心,沽出期权的行使价够远,重复操作,往往比买入高息票据、企债的回报理想。

 

短仓可放远一点

 

由于主要是赚取时间值,沽出当月期权,甚至下月期权,都需要较接近现价才有肉食,并多于季度月操作,可选择的行使价较多,时间值亦较长,如果同时做SCSP,更可以一份按金收取两边期权金,大家可从港交所每天收市后公布的未平仓分布,看到远价期权未平仓的一些重仓位,假设大市连升3个月,远低于现价的认购期权便应视为之前买入的认购期权长仓,深入价内的认沽期权便应视为SP,沽出认沽期权了。而近价的认购期权有机会是进行锁仓操作,不一定是再次买入认购期权。

 

当沽出季度月的认购及认沽期权, 临近季度尾声,有多种方法处理,假设沽出20000点的认沽期权,只要在季尾买入20200点的认沽期权,即使大市突然转跌,都不会构成伤害,所以当月尾,大量新增稍远价的认沽期权未平仓,绝不应视为看淡操作,只是一旦真跌,大户在零成本下再「海赚」一笔,以2017年为例,3月、6月、9月中旬都见认沽期权有大量新增未平仓,事实上该三个季度的整固都未跌至那批认沽期权的行使价。

 

留意指数波动率

 

沽出期权是以按金去收取期权金的操作方法,即使大市突然逆转,都较少一口气跌至沽出认沽期权的大位,理论上好像很安全,但实际上当市况不利,根本不需要跌至大位,单是急升或急跌,引伸波幅上升,按金因此需要增加,沽出期权的朋友便要补按金,这时资金不够的朋友,便需要移仓、救仓甚至平仓,笔者在市场多年,见尽不少操作指数期权的朋友因被追收按金差额而出现大额亏损,只要当天升跌幅达3%,按金几乎要加上三至四成,当沽出期权的朋友急急平仓,会做就进一步大升或大跌,届时大户便可以轻松平仓图利。

 

只要大家留意季度月的一些价外期权大位,在波动市下出现未平仓大减,便是反映市场又再满地鲜血。要达至预测的效果,并不在期权最痛,而是在指数当时的波幅及波动率,有兴趣研究的朋友可在此方向下一番苦功。

 


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