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【国华汇金行研早会20180126】期权投资策略

国华汇金资产管理 2019-08-12 15:01:06

晨会分析了买进看涨期权、卖出看涨期权、买进看跌期权、卖出看跌期权的应用场景和基本操作。


(一)买进看涨期权


1)获取价差收益


当交易者通过对相关标的资产价格变动的分析,认为标的资产价格上涨可能性很大,可以考虑买入看涨期权获取权利金价差收益。另外,资产价格上涨,看涨期权的价格也会上涨,交易者也可以选择在市场上以更高的价格卖出期权获利。即便标的资产价格下跌,买方的最大损失也只是支付的权利金。


2)限制卖出标的资产风险


持有某资产多头的交易者,想享受价格上涨的好处,但担心价格下跌,将资产卖出又担心价格上涨。在此情形下,可利用看涨期权限制卖出标的资产的风险。

具体的操作策略是将所持有资产卖出,同时买进该资产的看涨期权,从而限制卖出标的资产后价格上涨的风险。如果将所持有的资产卖出后,资产价格继续上升,交易者可行权按照执行价买进标的资产获利,或继续持有看涨期权,直至期权到期时执行期权;如果资产价格下跌,交易者损失期权费,也可将期权对冲平仓,以免期权费损失。


3)锁定现货成本,对冲标的资产价格风险


未来需购入现货的企业或经销商,当其认为现货市场价格趋势不明朗,为规避价格上涨导致购货成本提高的风险,可买入该资产的看涨期权,不仅可以实现锁定购货成本的目的,还可获得标的资产价格下跌带来的好处。


交易者买入看涨期权后便获得了以执行价格买进标的资产的权利,这样可以为将来计划买入的标的资产限定一个最高买价,以防止价格上升而造成的损失。当现货市场价格下跌时,期权购买者可以放弃行权,在现货市场上买入标的资产,为此付出的最大代价是期权费,而实现了以最低价格买进标的资产的目的。


(二)卖出看涨期权


1)获取权利金收入或权利金价差收益


交易者通过对标的资产价格变动趋势的分析,认为标的资产价格会下跌,或窄幅整理,可卖出看涨期权,收取一定数额的权利金。待标的资产价格下跌时,看涨期权的市场价格也随之下跌,交易者可将看涨期权空头头寸对冲平仓,获取价差收益;如果坚信标的资产价格不会上涨,交易者可持有期权至到期,实现获得权利金收入的目的。


2)对冲标的资产多头


如果投资者对标的资产价格谨慎看多,则可在持有标的资产的同时,卖出执行价格较高的看涨期权。如果标的资产价格下跌,所获得的权利金等于降低了标的资产的购买成本;如果标的资产价格上涨,或期权买方行权,看涨期权空头被要求履行,以执行价格卖出标的资产,将其所持有的资产多头平仓。此策略被视为一个标的资产多头和一个看涨期权空头组合,标的资产多头对卖出看涨期权形成保护,被称为有担保的看涨期权策略。


3)增加标的资产多头的利润


如果交易者对标的资产后市谨慎看多,则在买入标的资产的同时可卖出该标的的看涨期权,或已经持有标的资产,当价格上涨一定水平后,如果担心价格下跌,可采取卖出看涨期权策略。此策略视同有保险的看涨期权策略,卖出期权建仓时成为备兑开仓。


(三)买进看跌期权


1)获取价差收益


如果交易者认为标的资产价格有较大幅度下跌的可能,则可以考虑买进看跌期权策略。如果标的资产价格下跌,看跌期权的价格会上涨,交易者可将期权卖出平仓获利,或继续持有,在期权到期时执行期权;如果标的资产价格不跌反涨,期权价格会下跌,看跌期权也不会被执行,买房最大损失为支付的期权费;交易者也可将看跌期权卖出平仓,以减少权利金损失。


2)博取更大的杠杆效用


与买进看涨期权类似,如果预期标的资产价格有较大下跌可能,通过买进看跌期权持有标的资产空头比直接卖出标的期货合约或融券卖出标的资产所需要的初始资金少,而且如果资产价格上涨也不会被要求追加资金或遭受强行平仓,标的资产价格下跌时可获取较高的资金收益率。


3)保护标的资产多头


投资者已经买进了标的资产,他既想持有标的资产享受价格上涨的好处,又担心价格下跌而遭受损失。再次情形下,可买进看跌期权加以保护。如果标的资产价格下跌,看跌期权的价差收益或行权收益会弥补持有标的资产带来的损失,从而对买进的标的资产是一种保护;如果价格上涨,投资者标的资产持仓会继续收益,但看跌期权价格会下跌或期权作废,交易者会增加买进期权的代价,从而使标的资产持仓成本提高。


所以买入看跌期权可以实现为所持有的标的资产保险的功能,既可以规避标的资产价格下跌的风险,又不会丧失标的资产价格上涨的获利机会。


4)锁定现货持仓收益,对冲标的资产价格下跌风险


持有线或者或以签订了购货合同的中间商,未来有现货出售,当其认为所持有资产价格趋势不明朗,为规避价格下跌风险,可买入该资产的看跌期权,即可规避标的资产下跌的风险,也不会丧失标的资产价格上涨带来的利润。所以,该目的与保护标的资产多头相同,可以实现为现货持仓保险功能。


若标的资产价格下跌至执行价格以下,交易者可执行期权,以执行价格将资产卖出,或将期权对冲平仓。由于标的资产价格下跌而期权价格会随之上涨,齐全平仓收益可弥补或部分弥补其所持有资产价格下跌造成的损失;如果标的资产价格上涨至执行价格以上,交易者可放弃执行期权,其最大损失为权利金,而此时所持有资产价格上涨获得的超额收益可能远高于其损失的权利金。


(四)卖出看跌期权


1)货的价差收益或权利金收益


交易者卖出看跌期权后,如果标的资产价格上涨至执行价格以上,则买方不会行权,持有到期的话可获得全部权利金收入;买房也可在期权到期前买进看跌期权对冲平仓。如果标的资产上涨,看跌期权价格下跌,卖方可获得价差收益。总之如果交易者对标的资产价格趋势分析正确,则可实现交易目的。


2)对冲标的资产空头


如果投资者对标的资产价格谨慎看空,则可在卖出标的资产的同时,或持有标的资产空头时,卖出执行价格较低的看跌期权。如果标的资产价格上涨,则所获得的权利金等于提高了标的资产的卖价;如果标的资产价格下跌,或期权买方行权,以执行价买进标的资产,将其所持标的资产空头平仓。此策略被视为一个标的资产空头和一个看跌期权空头的组合,标的资产空头对卖出看跌期权形成保护,被称为有担保的看跌期权策略。


对于计划在未来购买现货的企业,在利用看涨期权套期保值时,可在买进看涨期权的同时卖出执行价格较低的看跌期权,执行价格的选择可考虑企业未来购买现货的成本。如果标的资产价格上涨,看涨齐全头寸盈利,同时还收获了看跌期权的权利金收入;如果标的资产价格下跌,交易者可接受买方行权,按执行价格买进标的资产,实现其购买标的现货的目的,其卖出看跌期权的权利金收入可使购买价格进一步降低。


3)低价买进标的资产


如果投资者想买进标的资产但认为价格偏高,也可卖出执行价格较低的看跌期权,如果标的资产价格上涨,投资者可赚取权利金收益;如果标的资产价格下跌至执行价以下,投资者被指定行权按执行价格买进标的资产,实现其买进标的资产的目的。


(来源:国华汇金行业研究团队)

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