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买走股权再卖出去,明明看着是赚了,却因为这问题亏了?

分股啦 2019-09-09 13:32:06

分股啦

让天下没有难分的股权

私募股权的企业是依据《合伙企业法》成立的,然后以非公开方式募集,这是它的一个主要特征,区别于公募基金,以非公开方式在熟人圈募集。

 

投资非上市企业股权的这一点上也是一个重要特征


不能募集钱去炒股票、去二级市场上兴风作浪,这是不允许的。除了刚才谈了公司制的这个私募股权基金,还有就是信托制的。

 

信托制的操作比较复杂,中国的信托制也不是很成熟,而且成本特别高。

 

私募基金的结构也很简单,我们先看图1,中间就是私募股权基金,就是要成立的合伙企业。那么这家合伙企业首先是由普通合伙人去发起,就是这个GP


我们现在常用的做法就是成立一个基金管理公司去扮演普通合伙人的角色,然后发起这个私募股权基金。


那么私募股权基金投资人会有50人以下,最多49人,因为里边还有个GP作为普通合伙人,这是最少有一个普通合伙人,其他的在这之外。

 

在这50人之内减去普通合伙人的数量就是最多的有效合伙人的量,这其实就是投资者。

 

由无数个就是50人以下的投资者作为出资方将钱汇到有限合伙里。


那么针对普通合伙人有一个规定,最低要在里面入募资金额的1%,然后募资金额1%以外的,也可以是1%2%3%,但是没有必要。

 

1%以外的是由LP来认购股份,比如,要募资5亿元,那么这个普通合伙人要放进去500万元,其他的钱是由LP汇进来。


汇进来放到哪里呢?


不能说是放到公司的账户上,这么大金额的资金不能由几个普通合伙人来操纵,这样风险太大,而是要放在托管银行里。

 

托管银行会给企业专门开设一个托管账户,开完之后,普通合伙人的钱汇到这个托管银行,LP的钱也汇到这个银行。


私募股权,这个有限合伙企业是碰不着钱的


跟银行之间有个协议,要划拨、划转要根据托管协议一系列的指令,托管银行一看符合条件就给划,但是有限合伙企业够不着钱,这个结构主要是一个风险防范。

 

普通合伙人找到很多项目,然后LP把钱汇进来投到一个一个项目中去,对这些项目考察成熟签订了投资协议,然后给银行一个指令,银行根据这些指令把钱划到一个一个项目中去。这就是一个私募股权基金的结构。


图1 私募股权基金结构图

私募股权基金,我们记住它几个特点,这对理解图1和它的概念有一个促进作用。

01

它是资本承诺制

中国的公司是实投资本制,就是注册资本要实际到位,改进之后也是20%,后来规定两年之内要全部到位。

 

而私募股权基金采取的制度是资本承诺制,例如,要募集5亿元的资金,那么在座的各位57人里面除去8人,还剩49人可以做LP,可以认购500万元,或者认购1000万元但是不需要马上到位,因为项目还不一定找好了。

 

钱放到这儿没用,只要每个人有一个承诺,这个基金就可以发起了。

02

私募股权基金就是按项目退出,定期分红利润不做滚动投资

从原理上来说,钱的所有权人还是一个一个的LP,它不像公司制的,钱属于公司所有,如果到期了,就应该分给大家,如果还有项目要做,就再投资,再重新募集。

 

分完之后想继续再做,即使跟这件事情关联非常大,那也要重新跟大家商量把钱投进来。这时候有的人可能就不投了,有的人可能要加大份额。

 

就是说,它一定是按项目退出。

 

比如,季期分红,如果是承诺期三年、五年的到期,一定要分,这个基金基本上就要解散了,但是可以持续募资。


因为持续募资就是二级基金、三级基金就把持续经营给解决了,所以不能到时候不分红。

 

我们很多公司因为大股东控制后就不给小股东分红,小股东也有办法跟大股东“捣乱”,那就是利用他小股东的身份和权利不停诉讼,所以那种关系就比较紧张。

03

税收特点就是先分后税,减少纳税环节

LP投资之后要分红,但不是税后自己拿走就是将所分得利益分给自己了,而是自己再根据所得数额应纳的个人所得税去报税,所以合伙企业不是一个纳税的主体。

 

私募股权基金的优势比起企业少纳了一道税,即合伙企业自己没有税收安排。所得的盈利是直接分给一个一个LP, LP根据累进税率去纳税。

04

投资人权利平等

认购的份额和将来在合伙人大会、核算信息披露,知情权增加一系列权利上,表决权上是平等的,因为也没有什么表决权,就是一种委托。


游离出来的就是管理权和所有权是分开的,所以基本每一个投资人不管是认购了5000万元还是500万元,在后期的权利上是平等的。这不像公司制。

 

公司有可能是有一个人非常有钱,但是这个人比较笨;有一个人没什么钱,但他很聪明、很专业,那个份额少的人的意见就是不会被尊重的。

05

先退后进

就是投资时设计好退出的方式。这是投资业中资本投资业的特点。

 

私募股权基金有几个机构:

01


其一是权力机构,是一个联合管理委员会。

 

就是一个合伙人派一个代表组成联合管理委员会。基金成立的时候召开一次,通过一系列的文件签署合伙人协议、投资承诺书等这些文件的,那么设主席一职作为召集人,他是没有工资的。

02


其二就是联合管理委员会产生一个投资决策委员会。

 

投资决策委员会是非常重要的,它是要在基金整个运转过程当中承担着投资决策的职能,不需要人太多,5~9个人就比较合适。一定要是单数,因为有些是要表决的。


03


其三就是执行机构,就是这个GP,有一个基金管理公司。

 

它来做一些落实操作层面上的工作,就是对项目的发现、认证、谈判、交易、管理退出。

04


其四就是托管银行基于资金托管协议。

 

负责资金的管理和在资金决策委员会的指令下划拨资金。

05


其五是担任监督机构的中介机构。

 

这包括会计师事务所、律师事务所、评估师事务所、审计师事务所等,它在里边要承担起比传统业务要更加重的角色,因为它是有一系列规则拟制的法律的互动体。

 

这个牵扯“企业”,什么叫企业?


其实企业不是指的这块土地、厂房和设备,企业主要是指的一系列的关系,就是合同、权利、义务所形成的关系体,那么我们的私募股权基金这块,这个关系体就是从操作上需要精细化的,所以对律师事务所、会计师事务所和审计师事务所和评估机构的依赖程度比较高。

 

我们来做一些背景的了解,世界前十大基金管理公司(见表1),第一就是德州太平洋集团,第三是凯雷集团,第四是黑石集团。


中国十大PE/VC管理人(见表2),现在最大的实际上是建银国际。

表1 世界前十大基金管理公司

表2 中国十大PE/VC管理人


中国私募的投向,从图2上我们可以看出来,这是2009年、2001年统计的一个加数,一般还是比较偏向于互联网的。那么对于互联网的偏向将会还要持续一段时间,因为这个是一个创富的主要领域。

图2 中国私募股权投向


我们可以看看图3这个私募股权相关政策的演变,根据这个表大家可以在网上搜各种文件,我觉得我们要做这个业务,第一是要把它的立法严格地搞清楚。


第二是随着下面讲整个操作流程,根据这个过程中所需要的法律文件,作为律师都要做一个最基础的模板,不一定拿出来就能用或者是就多么完善,但是一定要先把它做出来,甚至于写一个标题,先写上几条,把它基本条款写出来之后,也要把它弄出来一个流程,要把业务标准化、流程化,这样你才能够心里有底,再去接待客户就会是一种专业形象。

图3 私募股权相关政策演变


表3 关于创业投资的重要法律法规

表3是几个重要的法律法规,税收政策比较主要的就是20095月《关于实施创业投资企业所得税优惠问题的通知》(87号文),其实现在可能我们注重于法律,但对于接待客户时,别人要投资或者办公司、办企业其实对客户来说最重要的是税收。

 

有很多的外商投资企业,到中国来合资或者办独资的,到中国来第一件事问怎么收税的。其实做生意,办公司也好,做业务也好,有一个最大的、最强势的一个交易方就是税务局,也是国家税收机构,5.5%的营业税,17%的流转税,25%的企业所得税,上缴完之后才是利润。

做生意是为了赚钱,以本求利,那么税收这一块是最重要的考虑问题

作为一个企业,一系列的税收政策就可以把好多资源吸引过去。


做生意,一个是看税,另一个要看资金成本,这两项是客户最关心的。

 

律师如果在这个方面能够给客户提供一些建议,那客户就会死心塌地地依赖着你。因为这些太专业、太庞杂,他只能一点一点地学。

 

有些税收的政策他们只是在行业内了解,例如,企业所得税的25%,如果我们现在做企业以外包这种业务去上报,或者以高新企业上报,就会是15%的企业所得税,就降低10%


再如,要收购一家公司,大家认为如果收购公司是收购股权好,还是收购资产好?

这时,老板就搞不清楚了,他就觉得收购1亿元的新华书店下属的一个公司,这个公司跟一个房地产项目有关,如果要买这个项目,要变更一系列的文件主体,非常麻烦。

 

这个卖方就跟他说,让他直接把卖方的公司买走,把股权买走得了,卖方还给他降低1000万元,这样他9000万元就能够把他的公司买过来,而且这个公司就带这个项目,他本来是要1100万元要转手把它卖掉的。

 

他一想,本来是赚1000万元,这样一做9000万元买过来,然后再1100万元卖出去,他觉得收益就很大了。但实际上他忘了里面税收的问题,弄不好他是要赔钱的。

 

那个公司在建立时,注册资本可能只有一二百万,然后再卖,一开始的投资后面有一个税收的问题。如果不卖把这些公司拿过来,那么这些厂房、设备大的设备不能走折旧。

 

我们就简单来说,因为这个设备和这个厂房,我把它的股权买过来了,我就这儿一直经营着,什么时候卖增值部分要纳增值税,增值部分的税。

 

可是如果我就把它的资产买过来,买过来之后它要抵税的,就是它的折旧,折旧五年折完,1000万元25%的所得税就是国家替你担了2500万元。


合伙打天下,股权定江山!

股权的重要性

对创业者而言,股权代表着梦想和分享。

对员工而言,股权代表着打拼与希望。

对投资人而言,股权代表着信任与回报。


对公司而言,股权背后链接着公司的资源配置、利益分配与公司治理,也代表着共创共担共享的创业文化。股权设计是公司的顶层制度设计。股权问题处理不好,股东“神仙”们打架,再好的产品、技术与运营,都要功亏一篑。


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