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《商品期权微讲堂》基础篇之五:实值、平值、虚值期权

大连商品交易所 2019-08-12 08:01:41

一、按行权价格与标的物市价来划分


实值、平值和虚值期权

【概念】期权按行权价格与标的物市价的关系可分为实值期权(in the money,ITM)、平值期权(at the money,ATM)和虚值期权(out of the money,OTM)。

【简单地说】买进看涨期权时,如果行权价格比期货价格低,就是实值期权;高,就是虚值期权;买进看跌期权时,如果行权价格比期货价格低,就是虚值期权;高,就是实值期权。



看涨期权

看跌期权

实值期权

行权价格〈期货价格

行权价格〉期货价格

平值期权

行权价格=期货价格

行权价格=期货价格

虚值期权

行权价格〉期货价格

行权价格〈期货价格

【特别说明】实值、平值和虚值随标的物价格的变化而变化。


二、实值期权




定义


方立即行权就可获利的期权,

或指看涨期权(看跌期权)的

行权价格低于(高于)期货价

格的情况。

 


【案例】豆粕期货价格为2400,行权价格为2350的看涨期权为实值期权;行权价格为2450的看跌期权为实值期权。

【提问】既然立即执行能获利,那是否买实值期权就很划算呢?

【回答】不一定。上例中的实值部分20元一定会包含在权利金中,由买方支付(成本高),否则卖方不会同意成交


【注意】

这里仅指行权价格与标的物价格的关系。

对看涨期权是指标的物某一时点的市场价格比行权价格高的情况;

对看跌期权是指标的物某一时点的市场价格比行权价格低的情况;

对实值期权来说,期货价格与行权价格的差相当大时称为深实值期权(deep in the money)。



三、平值期权


定义


买方立即行权不盈不亏的期权,或

指看涨期权(看跌期权)的行权价

格等于或近似于标的物价格的情况。


【案例】豆粕期货价格2400,行权价格2400的看涨期权和2400的看跌期权均为平值期权。


【注意】

1.实际中,行权价格与期货价格完全相等的情况很少。一般只要小于半个行权价格间距,都属于平值期权。

2.如行权价格2400,间距为50,则期货价格在2376-2424之间时,行权价格是平值期权。如期货价格正好是2375、2425,则看交易所界定,国内一般向上取。

3.这种对平值期权的划分有不同使用场合,交易所对行权价格的公布、保证金的计算等会如此使用;但在最终交易日实值期权自动行权就不是如此划分。

4.比如行权价格为2400的看涨期权,期货价格为2401,就是实值期权,只要买方不特别声明,郑商所和大商所就自动行权。



四、虚值期权



定义


买方立即行权会亏损的期权,或指

看涨期权(看跌期权)的行权价格

高于(低于)标的物价格的情况。



【案例】豆粕期货价格为2400,行权价格为2450的看涨期权为虚值期权;行权价格为2350的看跌期权为虚值期权。


【注意】对深虚值期权:在看涨期权下,行权价格远远高于市场价格;在看跌期权下,行权价格远远低于市场价格,权利金极低,如价格波动不大则盈利可能性极小,权利金是微小的。而一旦价格大幅波动,有承受巨大亏损的可能。

【注意】买方只有在预测价格大幅波动时,才会使用深虚值期权(少付权利金);卖方只有在预测价格只会小幅波动时,才会使用深虚值期权(轻松收取权利金)。

【提问】既然立即执行会亏损,是不是没人买虚值期权?

【回答】不。上例中虚值部分20元一定要在权利金出价时考虑,因为要经过一段时间才变为平值、实值,所以权利金比平值、实值低。


下节预告

《商品期权微讲堂》基础篇之六:期权交易发展史



本系列内容摘自《商品期权》,魏振祥著,机械工业出版社2016年8月出版。


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