华泰证券投资理财联盟

【盛投期权】3月末双报告来袭,买跨式从容应对

盛投资管 2020-03-24 14:06:21



每年3月末,美国农业部(USDA)都会发布季度库存报告和种植意向报告,一般来说这两份报告都会在同一天发布。其中季度库存报告一年发布四次,内容主要包括全美农产品的库存情况;种植意向报告主要内容是美国各地对于各种农产品的意愿种植面积。


三月末的这两份报告会引起市场的广泛关注,也会给市场带来巨大影响。如果报告内容与市场预期不一致,相关农产品价格就会出现剧烈波动。以CBOT大豆举例,最近10年来,每逢三月末这两份报告发布之后,CBOT大豆一般都会出现较大的波动,当日涨跌幅最大能达到5.5%之上,只有2015年和2016年在报告发布之后当日波动不到1%。由于国内豆粕价格和CBOT大豆价格高度相关,因此国内豆粕价格也会受到影响,出现报告后的暴涨暴跌。

 

图1:3月份末报告后相关品种涨跌幅

 

从图中可以看出,报告对于CBOT大豆和国内豆粕价格影响较大,而且在2008年、20009年、2012年、2014年国内豆粕在3月末USDA发布相关报告后隔日出现了剧烈的涨跌。尽管我们不知道报告的结果和市场对此的反应,但是我们可以在报告发布前买入跨式或组合,获取市场价格大幅变动带来的收益。


所谓跨式组合,就是买入同样数量的、同一行权价的看涨期权和看跌期权。与单纯买入或者卖出期货不同,买入跨式后的盈利不需要价格运动方向与投资者的看法相一致。举例来说,我们在报告前预期2018年的报告利多成分比较大,但事后证明报告是利空的,国内豆粕应声下行。如果我们在报告发布之前,按照自己看多的预期买入豆粕期货,那么就会遭受损失;但是如果我们之前买了跨式组合,那么只要行情跌得足够多,我们依然可以获利。


最新的报告将在2018年3月29日美国时间中午12:00发布。由于中国和美国存在一定时差,我们可以在国内前一交易日夜盘收盘前布置好仓位,等待下一交易日开盘后豆粕期货的大幅变动。在合约选择方面,建议选择主力合约进行布局,因为主力合约流动性最好、最能反映市场的情绪;此外主力合约相对比较便宜,杠杆性更大。行权价选择离目前豆粕主力期货价格最近的一档行权价,保证买入的跨市组合近似于方向中性,也就是Delta中性。这样的话,如果期货价格发生变动,投资者就会获利。


由于国内豆粕期权上市只有一年,价格数据还不是很完备,下面我们将举例说明买入在报告前买入跨式组合的收益。假设北京时间3月29日豆粕主力期货M1809收盘价维持在3044,最近的行权价是3050,投资者就可以买入相同数量的、行权价为3050的看涨期权和看跌期权。这样的话,我们可以分情况讨论:


情况1.豆粕期货在报告发布后上涨3%


报告发布前

报告发布后

盈亏

收益率

看涨期权

126

178

52

4.84%

看跌期权

122

82

-40

 

情况2.豆粕期货在报告发布后下跌3%


报告发布前

报告发布后

盈亏

收益

看涨期权

126

84

-42

3.23%

看跌期权

122

172

50

 

情况3.豆粕期货在报告发布后上涨0.5%


报告发布前

报告发布后

盈亏

收益

看涨期权

126

142

16

0.81%

看跌期权

122

108

-14

 

情况4.豆粕期货在报告发布后下跌0.5%


报告发布前

报告发布后

盈亏

收益

看涨期权

126

110

-16

-0.81%

看跌期权

122

136

14

 

从上面可以看出,在买入跨市组合后,无论行情上涨或是下跌,标的价格波动越大,获利也就越丰厚;如果行情波动不够大,由于时间价值损耗和波动率走低的影响,可能会出现损失。需要注意的是,在报告发布之后,如果期货价格如期大幅波动,建议投资者在第一时间平仓了结。因为买入期权持有时间过长,一方面会有时间价值的损耗;另一方面,在重大报告发布之后,隐含波动率往往也会下降,期权价值会受到这两项因素影响而降低,获利也会被侵蚀。因此投资者可以在报告公布后的第一时间内获利了结。

来源:银河期货


盛投资管现已开通个股、指数、期货等期权的代询价业务

欢迎广大投资者来电参与

浙江盛投资产管理有限公司

联系电话:0571-86498100

客服QQ:483188258

公司地址:浙江省杭州市江干区6号大街452号杭州高新企业孵化园2幢17楼


合作·共赢未来 一个理财投资的好助手





Copyright © 华泰证券投资理财联盟@2017