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点评 Startup 估值以及 Offer 选择时股票期权的问题

包子铺里聊IT 2019-10-08 13:11:27

近来资本市场寒风劲吹,各大科技媒体都报道了 Snapchat, Zenefit 两家独角兽公司估值被 Fidelity 下调的消息,具体内容不再赘述。很多朋友有疑问,Snapchat 不是没有上市么?为什么报道中说它的股票价格从 $30.72 下调到 $22.91 ? 如果我现在拿到 Snapchat offer, 是不是意味着我可以拿到更多的股票?

Startup 的估值

先岔到另一个话题:如何算一个 Startup 的估值呢?很简单,看它最新一轮的融资金额和融资金额所在公司的比例。来做个应用题:

某 Start up 最新一轮融资一亿美金,投资机构因此占股1%. 那么这一轮,该 Startup 的估值就是 1亿美金 / 0.01 = 100 亿美金。

估值的滞后性

事实上,每个创业公司只有仅仅几个融资节点(种子,天使轮,A轮,B轮等等),而估值只能根据每个结点的融资状况来计算。那么问题来了:如果一个很牛逼的 Startup 一直不融资,哪怕它的增长再迅速,也无法通过估值体现出来(因为它没融资啊);另一方面,如果一个创业公司没事儿就搞一轮融资,那么自然它的估值就刷新的快。

其实这就是估值的滞后性。也就是说,当融资点过后,创业公司的真实价值是不能完全通过估值体现

Startup 的股价

为什么没上市的公司也有股票价格?包子之前有一篇关于 Stock 和 RSU 的文章详细介绍这方面内容,点击 “阅读原文“ 即可。

没上市公司依然可以出售特殊类型的股票给投资者,只不过这些股票不能通过 public channel 流通而已,但是它也有自己的价格。

拿 Fidelity 投资 Snapchat 举例,根据 Crunchbase 上的记录,Fidelity 和另外两家机构联合在 E 轮投资 Snapchat, 额度 3.4亿美金左右,该轮投资把 Snapchat 估值定位 15B, 也就是说,Fidelity 和另外两家机构占 Snapchat 股份 2% 多一点点的样子。

Fidelity 下调自己持有股票的评级意味着什么?

Again. 估值是靠每轮融资的情况计算,所以理论上 Snapchat / Zenefit 的当前估值没有变,依然停留在上一轮时的情况。所以可以媒体报道的时候也没有直接说 ”估值 XXX 亿“ 的说法,大部分都是说 “Fidelity Markdown XXX”.

那么,Fidelity 作为投资者,他们下调 Snapchat/Zenefit 的价格,意味着这是 Fidelity 内部的分析师根据行业发展现状得出的结论。是否客观?难说,但至少他们自己是这么认为的

像 Fidelity 这类大规模资产管理机构,他们需要证明自己的投资收益业绩和当前资产价值。由于未上市企业的股票无法公开交易且估值具有滞后性,那么这一部分股票价值基本上可以按照他们的意愿来调整,凭的是他们的职业操守和专业素养。

当然,Fidelity 的下调行为肯定是和公开市场上小型科技股最近的颓势有关(参考 TWTR, GOPRO 等股价走势),这是一个行业性的趋势,反倒是和单个公司的关系不大,毕竟他们也不知道所投资公司的内部增长数据。至于一个行业何去何从,移动互联网是否能够开花结果,这就是仁者见仁智者见智的问题了。

Startup Offer

有同学会问,如果拿到估值被下调的 Startup offer, 是不是意味着能拿更多的股数?

像上文所说,下调是一家投资公司的行为,不代表公司的公开估值有任何变化。所以想当然的认为可以拿到更多的股票数量是不准确的。不过小编个人认为,这件事情可以作为一种谈判手段来要求公司增加 Offer 中的股票总价值。可行性如何,就得看公司的态度和你的技巧啦。

展望

当前的主流观点是:公开市场上的科技股泡沫机会几乎没有。千亿公司如 Apple Google Facebook Amazon Microsoft 都有靓丽的财报支撑,每家的核心业务表现良好。加上逐渐被资本市场认可的云计算几乎是由这几个公司瓜分,他们不仅现在活的不错,前面的路更是看的明明白白。百亿公司和几十亿的公司,最近股票已经跌到低点,已经算是客观。

未上市的科技公司估值有泡沫,上到几百亿的 UAP,下到几十亿的小独角兽,谁也不知道上市以后的情形是怎样的。风险和机遇都在,看你怎么选了。


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