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【期权知多少】期权交易策略之平价套利

方正中期期货有限公司 2020-03-24 14:08:08

期权知多少

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期权交易策略之平价套利——

平价套利

由于期权具有很好的可塑性和可组合性,利用期权可以复制出各种各样的组合形式。其中,在期权与其他金融产品,如股票,债券之间存在着等价关系,我们将其称为认购-认沽平价关系。具体表述如下,对于相同标的,相同行权价格与相同到期时间的看涨与看跌期权,在期权到期日之前,看涨期权价格减去看跌期权价格的差应当等同于当时的标的价格减去行权价格的贴现值,如果该平价条件不满足,就会出现套利空间。公式表示如下:

C—看涨期权价格;P—看跌期权价格; S—标的现价; K—行权价格;r—无风险利率;T—到期时间。

等式两端可以视作是两种投资组合,左边代表买入一手看涨期权,同时卖出一手看跌期权;右边代表买入一手标的资产,同时卖出一手无风险债券,到期支付K元。这两个投资组合的到期收益应该是一样的,如下表所示。

显而易见,两个组合的到期收益是一样的。但由于实际价格会因为市场供需波动,偏离理论价格。当期权价格被高估或低估造成较大偏差时,就可以利用平价公式捕捉套利机会。但具体操作上会对平价公式进行移项处理,将组合一构建为买入标的与看跌期权(S+P),组合二为买入债券与看涨期权(C+Ke-rT)。

当S+P< C+Ke-rT时,买入标的和看跌期权,同时卖出看涨期权,即可获利。

当S+P>C+Ke-rT时,卖出标的和看跌期权,同时买入看涨期权,即可获利。

之所以不对债券(Ke-rT)进行操作,是因为该项的价格是没有风险的,只需以无风险利率在银行账户中进行存取即可。

由分析可知,受平价关系的制约,当期权合约到期临近时,偏差将逐渐消失,期权价格也将回归到平价关系,因而该套利策略是没有风险的。

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