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期权定价及交易策略

微钱投资 2019-08-11 13:19:23


认股期权相当于保险,投资组合价值不低于行权价。

期权定价:若市场卖空机制完善,在波动流程不变的情况下期权价值只与标的资产价格有关。

套利不能有效进行,定价机制就会发生变异;若做空机制不完善,期权价格低于理论价值时无法套利,熊市中认购期权价可能低于理论价值,认购期权价偏离理论价值套利策略。

期权定价B-S模型(以认购期权为例)

S为标的价,K为行权价,Rho为波动率,r为无风险利率,T为剩余期限

Nd1:复制期权需要买入的标的数量;避险比率;期权理论价值对股价的一阶偏导数;对应标的的对等头寸;一份期权对应的股票份数。

Nd2:期权到期被执行的概率;SNd1复制期权需要买入的市值

复制认购期权需要接入的金额

B-S模型的意义:①真正意义上的期权市场得以建立;②期权的对冲使复制成为可能;③利用期权复制技术的投资组合保险理论诞生;④结构化产品诞生;⑤备兑权证市场建立;⑥投资交易步入立体化时代。

分红派息的影响:标的股票支付红利,对行权价不作调整时,认购期权价值减小,认沽期权价值增大。

若红利连续支付时,支付率为p,则 ;

若标的证券分红行权价做相应调整,认购认沽期权价值都将下降。

★派息后调整行权价相当于将期初价调整为S-De^(-rT),行权价调整为K[Se^(-rT)-D]/Se^(-rT);期权价值下降幅度=按当前价值计算的股息率

期权平价公式:

组合①一份合约为C的欧式认购期权+的现金;组合②:一份价格为P的欧式认沽期权+对等价格的标的券。

若出现    偏离,则可使用平价公式套利

 

期权价值因素

认购期权

认沽期权

标的价格(股票业绩)

+

无风险收益率

+

剩余期限

+

+

行权价格

+

波动率(股票市盈率)

+

+

股利(不调行权价)

+

股利(调整行权价)

期权价格关键指标

Delta:Δ值:期权价对标的价的一阶偏导数,是期权的斜率,衡量资产价格变动对期权价格的影响程度Nd1;认购期权Δ0,1],平价期权Δ=0.5,认沽期权Δ[-1,0

Gamma值:Г,衡量Δ变动对期权价格的影响程度,Г越大,Δ套利的难度越大。

Vega:Λ,波动率变动对期权价格的影响程度。波动率增加,期权的价值增加,故Λ>0

Theta:Φ时间流逝对期权价的影响速度;又称时间损耗因子,随到期日临近而损耗,故Φ<0。平值期权价值的时间损耗最快,所以谨慎参与剩余期限短的末日期权。

Rho:σ,无风险收益率变动对期权价的影响程度。

波动率:就是证券收益率年化后的收益率标准差,一般以收盘价计算。

。均值稳定回归

例如:股票的现价为45元,波动率为30%,那么1年后该股处于31.5=45×(1-30%)至58.5=45×(1+30%)的概率大约是68%。

波动率的类型

①未来实际波动率:期权存续期间的实际波动率;

②隐含波动率:对应期权价格

反映市场对未来波动率的预期,决定期权价格。对对冲者而言,隐含波动率的偏差是Vega风险,要对冲掉。

③预期波动率:反映投资者预期。对于套利者而言,预期波动率与隐含波动率的偏差是套利机会,有隐含波动率带来的Vega风险正是套利之源。

期权评价指标

①隐含波动率:期权的实际估值水平,相当于股票的市盈率

②溢价率:到期前标的资产变动多少才能让投资者到期不亏损,并不是期权价格相对于期权理论价格的溢价。

认购期权溢价率=(期权价+行权价)/标的价-1

认沽期权溢价率=(行权价-期权价)/标的价

③杠杆倍数=标的价/期权价;1份标的价格能买多少期权。

④实际杠杆=杠杆倍数×Delta:期权价值对标的价格的弹性

⑤价内外程度:期权价偏离行权价的程度

认购期权价内外程度=标的价/行权价-1;认沽期权价内外程度=1-标的价/行权价

⑥保本点:到期时期权保本不亏的标的价。

认购保本点=行权价+期权价格(值);认沽保本点=行权价-期权价格(值)

⑦打平点:持有期权到期时,期权和证券回报率相同时的标的价。

认购打平点=(标的价×行权价)/(标的价+行权价),超过打平点买标的;

认沽打平点=(标的价×行权价)/(标的价-行权价)


个股期权投资策略


1.个股期权推出投资步入立体化交易时代

①为投资者提供了非线性金融工具;

②丰富投资策略,盈利模式更加多元化:新的杠杆和做空工具,波动率交易成为可能;

③提升投资效率;

④通过期权交易,投资看法明确化,将投资逻辑变成投资策略予以确认;

⑤精细化投资,选择想要的,放弃不可能发生的;

⑥将利润集中在最可能发生的地方。

2.期权策略的准备工作

①了解风险:

②是否适合做:

③明确投资目的:

3.期权投资流程

事前准备

市场趋势研判

基本面,技术面

明确投资目的


明确风险承受能力


选择合适的策略


选择合适的期权

A流动性好:当月合约

B行权价:平值期权较活跃

C剩余期限:加一定的预期时间加上安全边际

策略实施

根据既定的交易策略分别建立期权多空头寸

根据资金量/杠杆/确定所买张数:把总资产杠杆水平控制在预期内;

设置止损位:-20%

策略跟踪

保护性行动(符合预期)

继续跟踪

进取型行动(超预期)


避免行权行动(不利预期)

买卖预期不成立时果断结束,下跌止损位平仓

4.常用的交易策略:方向性/波动率/增加收入/对冲套利/锁定盈利/投资组合保险/争取与正股相若回报策略

(1)方向性策略:投机性策略,适合于普通投资者。

条件:方向/幅度/时间缺一不可。

期权选择:①流动性比杠杆重要:通常平值期权附近的合约流动性较好,若满仓交易则要关注杠杆的风控,因为你控制的是整个资产的杠杆水平;②避免选择临近到期日的深度虚值期权(时间价值损耗快)。70%的时间价值都是在最后一周损耗掉的。

注意:①高度重视技术分析;②隐含波动率变化引起期权价波动,选择低位波动的期权;③实值期权务必行权,获取内在价值,若不想行权进行实物交割,则需要提前平仓。



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