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回售跻身中国信用债违约引信,年内还有逾8000亿元待行权

彭博环球财经 2019-12-03 15:54:42


2018年迄今,中国信用债违约发行人又多了几个新名字。他们爆雷背后,有一个共同的导火索--债券持有人要求回售。


彭博汇总今年迄今境内公募债市信用风险事件,新发生债券违约或公告兑付不确定性的发行人亿阳集团、金特钢铁、富贵鸟,均是在持有人回售环节暴露风险。此外,上市公司神雾环保非公开发行的公司债券“16环保债”,尽管上调了票面利率100个基点至9%,债券投资者仍然选择全部回售,令公司无力全额兑付。


“很可能后面还会有很多含权债出现技术性或实质违约,”私募基金暖流资产总经理程鹏在电话采访中称,融资环境收紧,含权债券的期权价值增加,发行人在回售来临时,需要大幅上调票面利率,或者是无论怎么上调,投资人都要回售。


回售选择权指投资者有权选择在约定的付息日将其持有的全部或部分债券按票面金额回售给发行人,或选择继续持有。彭博汇总数据显示,目前中国境内含有回售选择权的债券余额约4.4万亿人民币,居全球之首。其中,今年还将有逾8200亿元信用债迎来回售到期日,2019年回售到期规模将猛升至1.5万亿元。

持有人如果放弃回售行权,通常会获得更高的票面利率,然而融资环境收紧,很多发行人现金流紧张,同时市场迎来回售高峰,这促使持有人决心行使回售权,规避风险,从而更加剧了发行人的流动性和再融资压力。


“我们预计今年中国境内债券违约会增加,”标普企业评级董事总经理Christopher Lee在采访中表示,由于资金紧张和融资成本攀升,财务较弱的公司再融资困难,随着发行人信用质量变差,债券持有人可能越来越倾向于行使回售权。


中国加速去产能、去杠杆趋势下,金融市场和实体经济融资成本升至高位,目前中债AAA评级3年期企业债收益率估值在5.2%左右,较2016年10月底的水平高逾200个基点,过剩产能行业、低评级的企业以及民营企业的融资更为艰难。

境内评级机构中诚信国际研究院高级分析师李诗等也注意到,投资者对于有回售选择权的债券所要求的风险溢价正在逐步提升。




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