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掌握期权——震荡市也能游刃有余

海通财富助手 2021-01-27 12:28:21


2018年以来,A股市场震荡加剧,年初至今,沪深两市指数区间振幅都超过了17%,而且行业热点切换和市场风格轮动变得更为频繁,这无疑增加了广大投资者的操作难度。但是市场上有一样投资品种却能做到进可攻、退可守,在震荡市中照样游刃有余,今天就让我们共同来了解它——股票期权。


  简单理解期权


期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。


首先让我们用一张图简单描述期权:


恩……是不是有点费解?


打个简单的比方:说老张和老王签了一个合同,约好一个月以后老张可以花一百元购买老王的十斤大米(这个合同就相当于“期权”),而为了让老王自愿签合同,老张先付了5块钱订金(这个订金就相当于“权利金”),无论交易最终是否执行,这个“订金”是不会退还的。而在这个故事当中,老张就充当了期权的“买方”,老王则是期权“卖方”。


故事结局


结局一:一个月后,市场上的大米价格已经上涨到了12元/斤,于是老张欢天喜地的来找老王,他按照事先约定的100元买到了十斤大米,加上已经付出的5元订金(权利金),他总共付出105元,比从市场上购买便宜了15元。


结局二:一个月后,市场上大米价格反而跌了,只要9.5元/斤,老张很抱歉的告诉老王,大米我不要了,这样老张也只损失了5元订金(权利金)。而老王手中的十斤大米还在,另外老王得到了5元订金补偿。


认购期权和认沽期权


我们还是继续讲老张和老王的故事,上文说老张找到老王,签了一张一个月后购买大米的合同,而这类约定到期购买权的合同有个专业术语“认购期权”。


那么我们再换一种假设,老王主动找到老张,签了一个合同,约好一个月以后他可以用一百块的价格把十斤大米卖给老张,为了让老张自愿签合同,老王先付了5块钱订金(权利金)。


说到这里机智的你是不是已经猜出来了?没错,老王和老张这次签订的以到期卖出为目标的合同叫“认沽期权”。在认沽期权的交易过程中,老王变成了期权买方,而老张变成了期权卖方。


认购和认沽期权共同存在于期权交易市场,这不仅使得期权具备多空双边交易的能力,也是它能够根据各种市场环境变换不同策略组合的基础。


 期权的内在价值和时间价值


期权的内在价值(Intrinsic Value)是指买方行使期权时可以获得的收益的现值。


举个例子:


还是假设老张作为期权买方,他和老王的约定是100元购买十斤大米。那么如果市场上大米价格已经涨到了12元/斤,这份期权的内在价值就=12*10-100=20元,也就意味着此时老张这份期权具备行使购买权的价值。(内在价值为正的叫实值期权)


而当市场上大米的价格≤10元/斤的时候,这份期权内在价值就为零了。(内在价值近似于零叫平值期权,内在价值为负叫虚值期权)


那什么是期权的时间价值呢?老张和老王约定的期权执行时间是在1个月以后,而这一个月当中,大米市场价格的变化是不可预知的,也就是说期权的内在价值随时都会变化,这一个月时间所隐含的各种可能就赋予了期权“时间价值”。(距离到期时间越长,期权的时间价值越高)


因此,期权的价格=内在价值+时间价值。


 期权的简单实战策略


接下来让我们暂时告别老张和老王的故事,进入实战训练阶段。


目前在国内交易所挂牌的场内标准化期权只有一个对应标的,就是50ETF,同样根据买卖双方权利义务的不同分为认购期权和认沽期权。


而场内期权都是有固定到期期限的,我们把这类有固定期限的称为“欧式期权”,目前50ETF期权的到期期限分别为当月、次月、季月和隔季,以四月份看到的期权合约为例,它们的到期期限分别是4月25日(当月第四个周三)、5月23日(次月)、6月27日(季月)、9月26日(隔季)。


1、备兑股票认购期权策略


持有标的股票,同时卖出该股票的认购期权(通常为虚值期权),备兑策略是最基本的一种控制风险、并增加持股期收益的策略。


使用的前提是:预计未来一段时间股票价格小幅震荡或者小幅上涨。

备兑股票认购期权组合的收益来源于两方面,即持有股票的收益和卖出认购期权的权利金收益 。


总收益 =股票收益+权利金收益


需要注意的是,如果在股价超预期大幅上涨时,备兑策略面临被行权的可能,因此投资者可能损失正股的超额收益部分。


2、单边做多或做空策略

因为购买期权需要付出的只是少量的权利金,而期权的价格波动则完全与标的正股的价格变化保持正相关,所以期权也就具备了以小博大,放大收益的功能。


单边做多举例:4月2日,50ETF正股的收盘价是2.702元,而四月50ETF平值认购期权的交易价格是0.0655元,假设4月25日到期时,50ETF正股价格涨到3元,让我们来分别计算一下买入正股和认购期权所能获得的收益:


买入正股收益率=(3-2.702)/2.702*100%=11.02%


买入认购期权收益率=(3-2.702)/0.0655*100%=454.9%


付出少量权利金,获取分享全部正股收益的权利,潜在收益率远超直接买入正股,是不是很诱人呢?


单边做空举例:4月2日,50ETF正股的收盘价是2.702元,而四月50ETF平值认沽期权的交易价格是0.0699元,假设4月25日到期时,50ETF正股价格下跌到2.5元,让我们来分别计算一下买入正股和认沽期权的收益:


买入正股收益率=(2.5-2.702)/2.702*100%= -7.5%


买入认沽期权收益率=(2.702-2.5)/0.0699*100%= 288.9%


所以股价下跌的情况下,持有正股会发生亏损,而认沽期权可以买入做空,获取正向收益。


3、保护性股票认沽期权策略


通过购买认沽期权的方法,对现在已获得的正股收益做出保护,这种买入标的股票+买入股票认沽期权的组合策略称为保护性股票认沽期权策略。投资者购买股票,同时买入该股票的股票认沽期权。 采用该策略的投资者通常已持有标的股票,并产生了浮盈。担心短期市场向下的风险,因而想为股票收益做出保护。 


由于篇幅的限制,我们没能详细介绍每个期权实用策略,但后续会推出更多的业务介绍专题。


文章的最后提示一下,期权是一个相对专业和复杂的投资品种,要想更好地玩转期权,请您联系所在营业部期权专员或您的专属客户经理获取服务支持,感谢您对E海通财和彩虹俱乐部的关注。



投资顾问:瞿时尹

证券投资咨询编号:S0850611050005



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