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卖出日历认购比例价差 低成本布局隐含波动率收敛丨71期「信·期权」

爱期权 2021-02-19 13:44:38
信·语

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 上期市场及组合绩效回顾 

(2016.11.28-2016.12.2)

50ETF上周发生分红,全周上涨0.75%,周二日内最高价创造年内新高。上周一50ETF高开高走,以十字星收盘,周二50ETF发生0.53元/每10股的分红,分红当天创造1.62%的涨幅,并且当天2.459元的日内最高价创造年内新高。在随后的三个交易日中,50ETF小幅下跌,最终按照前复权价计算,50ETF全周上涨0.75%。自2016.9.30起,50ETF已经连续八周上涨。上证50成分股方面,具有央企改革概念的中国建筑、中国联通、中国中车涨幅较高,并且权重较大,在上证50指数正向点数贡献榜中排名前三位;由于金融板块整体走势疲软,华泰证券、招商银行、中国平安占据了对指数贡献负向指数最多的前三位。



50ETF实际波动率小幅上升,期权合约加权隐含波动率大幅上升。上周50ETF上涨速度加快带动了实际波动率的上升,20日、40日历史波动率分别从10.1%、10.0%上升至11.6%、10.8%;期权合约隐含波动率方面,周二50ETF发生分红之后,隐含波动率发生快速上行,最终全周20日加权平均隐含波动率从12.7%大幅上升17.2%。


组合绩效:“信·期权”组合净值小幅下跌0.09%。上周“信·期权”组合初时持有正Delta,正Gamma、负Vega。由于上周50ETF发生上涨,而组合又持有正Delta,使得组合获得了方向性收益,但是由于上周隐含波动率上涨较多,而组合的Vega为负,使“信·期权”组合承受了波动率损失。在期限结构方面,12、3月加权平均隐含波动率差值拉大,造成组合“买入12、卖出3月”的期限结构布局出现了小幅亏损。另外,在周一对原有合约进行平仓时,两个拟平仓组合同上周五相比已经出现了一定的亏损,这也给组合添加了额外亏损。在多种因素的作用下,最终,全周“信·期权”组合净值小幅下跌0.09%。

 下周市场展望及信期权策略 

(2016.12.5-2016.12.9)

下周展望:卖出日历认购比例价差,低成本布局隐含波动率收敛。目前由于50ETF持续上涨,隐含波动率整体上升,而远月合约的隐含波动率上涨相对更快,导致3月合约隐含波动率高于12月,在此情况下,我们建议投资者卖出日历认购比例价差低成本布局标的震荡。如果标的下跌,那么组合Delta为负,可以获得方向性收益;如果标的小幅震荡,那么3月合约隐含波动率下降快于12月,使组合能够获得期限结构收益;如果标的小幅上涨,那么12、3月隐含波动率会收敛,抵消Delta亏损,使组合甚至能够获得收益;只有在标的大幅上涨的情况下,组合会承受亏损,但是发生这种情况的概率较低,而且届时我们会采取相应的操作来降低风险。因此,建议投资者【买入1购12月2400,卖出2购3月2550】。


“信·期权”操作建议:新开仓【买入1购12月2400,卖出2购3月2550】;继续持有【买入3沽12月2250A,卖出2沽3月2202A】。


风险提示:期权流动性对组合构建会存在一定影响。


分策略损益模拟图

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>>> 附录 <<<

附录1:50ETF期权跟踪数据(左右滑动查看)

附录2:多空HeatMap_当月合约到期收益图谱(左右滑动查看)


说明:选取平值附近的当月期权合约,按照50ETF及合约的最新价格,计算出合约到期时50ETF出现标题栏中的涨跌幅时,各期权合约对应的涨跌情况。供对标的方向、涨跌幅有判断,需要选择合约的投资者参考。

投资举例:当月认购第一行,由于当月合约是12月合约,因此第一行便是12月到期的行权价为2.30元的认购合约,合约现价为0.1229元。50ETF当前价格2.416元,如果到期时上涨9%则对应的价格为2.633元,则对应的期权理论价格为0.3334元,涨幅为17%,如表中第一行+9%栏所示。




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