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期权基础策略系列(3):卖出认购期权

期权宽客 2019-12-02 11:01:39

在系列的第一篇文章《期权基础策略系列(1):买入认购期权》中我们对认购期权的定义及适用条件进行了介绍。当投资者认为期权合约标的的价格以及合约的隐含波动率均要升高时,则可以考虑买入认购期权获取投资收益。

买入认购期权的投资者成为了认购期权合约的权利方,与之对应的义务方是卖出认购期权合约的投资者。下图是卖出认购期权合约并持有到期时投资者的损益情况:当标的到期价格低于合约执行价时,投资者的收益为卖出合约所得到的权利金;当标的到期价格高于合约执行价时,投资者得到的收益会随着标的价格的升高而减少;当标的到期价格超出合约执行价与卖出合约所得权利金的和时投资者将承受损失,该损失会随标的价格的升高而无上限的增加。

投资者在什么情况下适合卖出认购期权呢?由上图可以知道,标的价格下跌对卖出认购期权的投资者更为有利,因此投资者应该在标的价格将要下跌时卖出认购期权。此外,期权合约的隐含波动率代表了合约的贵贱程度,对于卖出期权的投资者来说,在合约价格偏高(隐含波动率高)的时候卖出开仓、合约价格偏低(隐含波动率低)的时候买入平仓是最好的选择。综合两方面的内容,与买入认购期权的情况相反,在标的价格将要下降、隐含波动率处于高位时候最适合卖出认购期权,此时投资者可以获得价格和隐含波动率两方面共同带来的收益。

需要注意的是,与“以小博大、风险可控”的买入期权合约的情况不同,卖出期权使用保证金交易,对投资者自身的风险控制能力有更高的要求。我们此处仅是对策略的适用情形进行讨论,对风险控制的分析将在之后的文章中呈现。

下图为期权模拟交易阶段180ETF2014827日到2014108日各交易日的收盘价及Vega加权合约隐含波动率走势。可以看到,在95日到922日的10个交易日中,180ETF2.200元下跌至2.078元,下跌5.5%;同时180ETF期权合约的加权隐含波动率从24.5%下降至22.1%,有了一定程度的跌幅。

由前文可知,在此情况下95日卖出看涨期权并于922日平仓将会获利颇丰。下表为180ETF9月及10月认购期权合约在95日和922日分别的结算价以及使用两个结算价计算出来的合约涨跌幅。我们在表中同样给出了各合约在95日的卖出开仓所需的净保证金(保证金减去所得权利金,此处所得权利金按前结算价计算),并以净保证金为基础计算得到了卖出各认购合约的收益率。

可以看到,在看对行情的情况下卖出看涨期权获得的收益并不如买入看涨期权那样暴利,但是收益率依然是相当可观。


(来源:爱期权)






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