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【周度报告-豆粕期权】豆粕跌幅有限,部分卖出策略获利出场

东证衍生品研究院 2019-08-23 08:33:34

走势评级: 豆粕: 震荡

报告日期: 2018年02月04日


1、标的期货未来走势判断

外围市场,阿根廷大豆种植工作基本完成,近期阿根廷主产区出现降水,气温下降,改善了土壤墒情,令CBOT美豆价格承压。国内市场,1月到港量高达800万吨,供给非常充裕,油厂压榨利润较好,开机积极性很高,豆粕供给充裕,需求方面,由于贸易商和饲料厂均不看好后市,备货积极性不高,但受到物流限制,下周开始将被动备货,这会限制豆粕的跌幅。


2、豆粕期权市场情况跟踪及策略推荐

豆粕期权隐含波动率和历史波动率比较情况如下所示:

以隐含波动率与历史波动率所处百分位来看,DCE1805合约豆粕期权隐含波动率下降0.24%,达到13.34%,所处百分位为38.4%。目前历史波动率的10.35%,处于百分位为4.3%,处于低水平,因此二者相比仍有一段差距,因此两者可能继续靠近,DCE豆粕期权隐含波动率将可能出现下降,建议以卖方布局为主。

以豆类相关波动率分析来看,波动率期限结购,1805合约豆粕期权隐含波动率所处百分位为38.4%,较CBOT黄豆,豆油期权(30%,0%)偏高,CBOT豆粕期权所处百分位为67,相似产品并无明确方向。

波动率期限结购,DCE豆粕期权2月1日曲线再次转为异常,1805合约明显偏低,若隐含波动率正斜率来看,建议1805合约以买方布局为主。

以波动率锥状分布图来看,2月1日各月份隐含波动率仍长期处于历史波动区间的相对低位,1805合约隐含波动率远远高于历史波动率,同时也低于过去的5%历史波动率, 两者差异过大,建议DCE豆粕期权以卖方布局为主。

综合上述四项波动率分析,目前DCE 2018年5月豆粕期权合约卖卖双方因素交织,建议观望。

以期权持仓量序列分布情形来观察:1805合约豆粕看涨期权最大持仓量3100,看涨期权在2850以上未平仓量持续增加,显示上方压力增加。看跌期权最大持仓量在2700,最大持仓量集中在2650至2800,显示下方支撑仍然较强,较上周情况变化不大,因此豆粕仍然维持区间震荡,因此卖出时间价值策略可以继续持有,可以将头寸略微减少。因为经过一段时间后时间价值并没有降低很多,因此增加买入1805合约行权价2950的看涨期权。

以Put/Call Ratio来观察:2月2日持仓量 PCR 0.73,较上周0.74变动不大,仍维持正常区间,因此两边卖出的策略可以持续,待有明确信号再做调整。


3、上周推荐策略表现情况跟踪


4、投资建议

基于标的走势和波动率判断,给出如下建议:

以隐含波动率与历史波动率所处百分位来看,DCE1805合约豆粕期权隐含波动率所处百分位为38.4%。目前历史波动率的10.35%,所处百分位为4.3%,处于低水平,因此二者相比仍有一段差距,两者可能继续靠近,DCE豆粕期权隐含波动率将可能出现下降,建议以卖方布局为主。

基于持仓量判断,给出以下建议:

1805合约豆粕看涨期权最大持仓量在3100,看涨期权在2850以上未平仓量持续增加,显示上方压力增加。看跌期权最大持仓量在2700,最大持仓量集中在2650至2800,显示下方支撑仍然较强,较上周情况变化不大,因此豆粕仍然维持区间震荡,卖出时间价值策略可以继续持有,可以将头寸略微减少。因为经过一段时间后时间价值并没有降低很多,因此增加买入1805合约行权价2950的看涨期权。


5、风险提示

需注意推荐策略使用条件,走势不利时需及时止损。 




王晓慧       高级分析师(农产品)

从业资格号:  F0283984

投资咨询从业资格号:Z0001628

Email:       xiaohui.wang@orientfutures.com 


田钟泽  分析师(金融工程)

从业资格号: F3020259

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