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【周度报告-白糖期权】下行空间有限,卖出看涨头寸部分止盈离场

东证衍生品研究院 2019-09-14 15:21:00

走势评级: 白糖:震荡

报告日期: 2018年1月8日


1、 白糖基本面分析

国际油价坚挺,巴西糖醇转换均衡价偏高,是支撑外糖维持在15美分之上的主要因素,但目前泰国、印度已进入压榨高峰,截至12月底泰国产糖量同比增64%,全部糖厂开榨、印度同比增26%,全球供应过剩预期笼罩下,前高15.5美分一线的阻力明显。

国内处于开榨高峰期,而节前备货缓慢,糖厂库存销售压力增加,年底面临兑付蔗款的资金压力,现货报价持续走弱,降价后成交虽有好转,但仍不及往年备货高峰,后市需继续关注需求能否放大。不过,目前SR1805合约上基差较高,较现货贴水平均近300,而1月合约即将到期交割,摘牌后5月就将成为近月合约,基差将存在修复的需求,且目前外糖配额外进口成本在6300以上。短期国内期现货市场情绪偏弱,但并不看好SR1805合约继续向下的空间,5700-5800的支撑料较强。


2、 隐含波动率分析

周五(2018年1月5日)CZCE白糖期权1805合约平值期权合约隐含波动率为10.24%,较上周10.13%略有上升(图表1)。CZCE白糖期权标的主力合约日均20-60天窗口历史波动率接近历史最大值,日均10天窗口历史波动率确位于历史最低位附近,说明短期标的波动率降幅尤为显著(图表2)。从历史上近2月合约隐含波动率分布数据上看,位于14%分位数,而NYBOT白糖期权隐含波动率位于11%的历史分位数上,过去一个月来CZCE白糖期权隐含波动率处于从高位下行的趋势,逐步与NYBOT白糖期权接近,本周推荐仍是偏卖方布局为主,但需转为保守,卖方头寸可择机逐步止盈。


3、 成交持仓量分析

白糖期权1805合约最大持仓量方面,看涨期权为行权价6300,看跌期权为5800,同上周相比中枢下移。看涨期权5900-6200持仓量显著增加,看跌期权5800持仓量降低。持仓量认沽认购比本周继续下行,截至本周五接近0.63,成交量认沽认购比本周反而显著回升达到1.0左右。


4、 投资建议

短期国内期现货市场情绪偏弱,但并不看好SR1805合约继续向下的空间,追空需谨慎。

本周将卖出看涨头寸部分止盈,按照周五日盘收盘价格买入1805合约6200看涨期权平仓,获得210/手的收益,未平仓的卖出看涨6300头寸浮动收益165元/手。同时,预计白糖以5700-5800为支撑位震荡或有所反弹,因此新增卖出看跌头寸,推荐卖出1805合约5700看跌期权,收获43.5点权利金,与卖出看涨6300的头寸构成宽跨策略。


5、 风险提示

警惕1801合约交割带来的波动风险。 




方慧玲 资深分析师(软商品)

从业资格号: F3039861

Email:  huiling.fang@orientfutures.com

王冬黎  高级分析师(金融工程)

从业资格号: F3032817

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