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期权之声|卖出看涨期权·建仓后操作篇

期权屋 2020-10-25 11:52:01

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来源:睿者南华


上一期,我们简单带大家认识了卖出看涨期权。可以看出,卖出裸立的看涨期权在理论上存在着很大的风险,投资者非常之有必要持续地去监控手中持有的头寸,从而尽可能地限制亏损。


最简易操作:设置止损价位

最简单的办法就是设置一个心目中的止损价位。比方说在卖出虚值看涨期权之后,如果标的期货价格上涨到了行权价的位置,就可以选择直接平仓了结,避免亏损的持续放大。所以这里会是一个很好的退出时机。


升级版操作:收入移仓

如果投资者并不满足于简单的“平仓止损”的话,还可以选择使用另一种“收入移仓的操作方法,化被动为主动。简单理解,当我们对后市看跌时,可以选择卖出看涨期权,而之后又要担心标的期货会在短期内大幅上涨,这样对卖方来说,就要面临随时履约行权的风险。

ღ 第一步:

就先用刚才所说的方法,在行权价的位置,将持有的看涨期权空头全部平仓了结。平仓了结时所支出的权利金要比此前卖出开仓时收取的权利金更多,因为看涨期权的权利金随着标的期货价格的上涨而上涨了,这个时候,投资者虽然是止损了,也避免了未来面临更大亏损的风险,但亏损毕竟是实实在在的亏损。因此,“收入移仓”的操作就是从第二步开始。

ღ 第二步:

平掉手中空头仓位的同时,卖出更多的,更高行权价位的,新的虚值看涨期权,它可以是同一月份的,也可以是远月的。当然,这里要卖出看涨期权的数量也是有一定讲究的。打个比方,刚才第一步卖出开仓的收益为50,随后标的期货价格不如愿地上涨了;于是进入到第二步操作时,买入平仓产生的亏损为100;原则上同时间新卖出的看涨期权开仓收益就必须大于100,才可以确保这个100的平仓亏损全部地弥补回来。如果之后标的期货的价格停止上涨,直到期权到期都没有履约行权配对,这样投资者就可以安然地将最初的那50开仓收益落袋为安。

所以,在计算第二步卖出新看涨期权的数量时,可以用这100的收益去除以这张新看涨期权的权利金单价,再除以合约乘数,用这种方法倒推出来的数字,可以确保投资者在这一步操作中收到的权利金,会尽可能的等于刚才平仓时所支出的权利金。(这里的50和100都只是一种比喻,下文中有具体案例解析)

ღ 第三步:

如果之后标的期货价格仍然在坚挺地上涨,又超过了新看涨期权的行权价时,那么刚才第二步的操作也会同样面临履约行权的风险,甚至是更大的风险,因为第二步卖出的数量肯定要比第一步多多了。所以投资者能做的就是不断地去重复刚才的操作,直到标的期货价格的最终下跌,使得最后一步的卖出不会再面临履约风险。确保安全之后,这种“收入移仓”的操作就可以告一段落了。它和“在赌场押注加码”的行为非常类似,当然筹码的数量是至关重要的。

❖小结:

“收入移仓”的方法让投资者主要挣的就是那笔最初开仓的50收益,以及后续移仓过程中可能产生的差价收入。值得注意的是,只要投资者不断地向上移仓,就可能会在风险和需要提供的保证金上出现问题,这往往会对他的策略产生较大的负面影响。


☞ 举例子:

假设投资者在豆粕期货1705合约价格为2801元/吨时,卖出了10张M1705C2900,账面上收到88元/吨的权利金。随后,豆粕价格上涨到了2910元/吨,投资者就将刚才手中持有的10张M1705C2900空头买入平仓,支出190元/吨权利金;同时又卖出14张M1705C3000,收到144元/吨的权利金。

在之后,豆粕价格继续上涨到了3001元/吨,投资者又将手中14张M1705C3000空头买入平仓,支出179元/吨的权利金;同时又卖出19张更高行权价的M1705C3100,收到权利金133元/吨。而在此后,豆粕价格就一直没有上涨超过3100点,移仓操作就此告一段落,投资者总共获得了10170元的收益。

资料来源:南华研究,编辑整理自睿者南华


※ 数据分析:

投资者首先卖出10张行权价2900元的看涨期权,账面上合计获得8800元的权利金收入,保证金占用23429元。

当豆粕1705的价格上涨到了2910元,也就是超过了行权价2900元时,投资者随即就将刚才的10张看涨空头合约平掉,单笔支出权利金19000元。同时间,又开始执行行权价3000元的新看涨期权的卖出操作,此时该期权的权利金为144元/吨,为了使得这一步操作的权利金收入与此前19000元的支出金额相当,通过测算得出,大概需要13.2张的期权合约,取整后也就是14张,在卖出后单笔得到20160元的账面收入,占用保证金42218元。可以看到,这一笔一卖一买的操作组合,合计赚取了1160元的差价。

当豆粕价格持续上涨到了3001元时,超过了这张新看涨期权的行权价3000元,对应权利金也上涨到了179元/吨,投资者又将这14张空头合约平掉,单笔支出25060元;为了弥补这笔亏损,经过测算,他又以133元/吨的权利金卖出了更高行权价3100元的看涨期权19张,获得收入25270元,占用保证金55844元。很显然,这一笔一卖一买的操作组合,也为投资者赚得了210元的差价收入。

之后,直到期权到期,豆粕期货的价格也没有上涨超过3100元,也就是没有再高于最新卖出的那笔看涨期权的行权价,投资者无需再担心履约行权的风险。


※ 整体收益盘点:

最开始卖出的那笔看涨期权的收入8800元并未受影响,而在之后两次的移仓过程中,又分别赚取了1160元和210元的差价,合计后最终获益10170元,投资者大获全胜。


※ 风险提示

一是移仓操作的过程中不见得都会产生收益,如果每笔操作的开平仓价位及数量没有选好的话,亏损也会在所难免。

二是在移仓过程中,不断扩大的保证金占用也是显而易见的,可以看到本案例中最终卖出的看涨期权数量几乎要比最初的操作增加了一倍,那么对应的保证金要求也会随之增加。


此外,还需要提醒的是,投资者在采用这样的操作之前必须做好充足的应对方案,因为标的期货的任何快速上涨都可能会带来未知的问题和风险。


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