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期货小讲堂之第八讲~卖出看涨期权的魅力

大镕数财富讲堂 2020-10-15 12:55:45

投资即修养,期货市场,靠的不是力气,而是策略。大镕数财富讲堂,您财富管理的小帮手!


                  

第8讲  裸卖出看涨期权


卖出看涨期权是指卖出者获得权利金,若买入看涨期权者执行合约,卖出方必须以特定的价格向期权买入方卖出一定数量的某种特定资产。看涨期权卖出方往往预期市场价格将下跌。


裸卖出看涨期权也叫卖出非持保看涨期权,是指在卖出看涨期权的同时并不持有该标的资产的多头头寸。该策略的到期损益如图6-2所示

裸卖出看涨期权是较复杂的熊市策略,即使标的资产价格没有下跌,而是保持停滞不动,甚至稍微上涨,交易者也能从该策略中赢利。在该策略中,时间价值的衰减对投资者有利,因为时间是期权卖出者的朋友。



裸卖出看涨期权是一种贷方期权,卖方在建立该头寸时,会收到净权利金。如果在被行权时卖方无法履约,则会使其经纪商面临一定的风险,所以这种策略需要缴纳履约保证金。



1.使用场景

① 为取得权利金收入而卖出看涨期权。当交易者预期标的资产价格下跌时,可以使用裸卖出看涨期权的策略,这种下跌并不一定像买入看跌期权那样要求剧烈地下跌,只要能够在到期时下跌到使该执行价格的看涨期权变成虚值期权就可以。


例子:假设股票XYZ的当前价是44元/股,你以0.8元/股的价格卖出10手1月份到期执行价格为44元/股的看涨期权。如果XYZ到期收于43.95元/股,则0.8元/股的权利金就稳妥地变成了你的利润。


如果你预期标的资产价格会快速剧烈地下跌,则最好选择买入看跌期权,因为裸卖出看涨期权的收益是有限的。比如上面的例子中,无论标的资产的价格下跌到多少,你的最大收益都是0.80元/股。



② 为改善持仓而卖出看涨期权。如果投资者已经买进标的物(期货或股票等),则卖出看涨期权获得的权利金等于降低了买价。如果标的物价格上涨,则投资者更愿意将标的物卖出;如果标的物价格不变,投资者会庆幸期权没有损失;如果标的物价格下跌,则为所获得的权利金提供了一层保护。

卖出看涨期权可以选择不同的有效期和执行价格,以及适当的入市时机。从国外实际的交易情况看,卖出看涨期权的收益率并不低,甚至高于买方。对于资金有限的投资者,应避免卖出无对应标的物头寸的看涨期权。



2.怎样使用裸卖出看涨期权策略

构建一个裸卖出看涨期权策略的关键是选择合适的执行价格。如果你预期标的资产价格在期权到期前能够跌破某价位,则可在该价位附近选择执行价格。该怎样选择到期日呢?如果有把握,那么最好选择离当前最近的到期日,因为这样可以少留时间,以免标的资产价格反弹使期权变成实值期权。


例子:假设股票XYZ的当前价格是44元/股,如果你预期股票价格能够跌到43元/股,那么你可以卖出执行价格为43元/股的看涨期权。如果你认为股票价格仅仅会很小幅度地下跌,则应该卖出执行价格为44元/股的看涨期权。


你所卖出的看涨期权越是实值,得到的权利金越多,但是该期权变成虚值期权要求标的资产下跌的幅度越大。


假设股票XYZ的当前价格是44元/股,卖出不同执行价格的看涨期权效果是不一样的,我们可以通过表6-2来看一下。

3.风险收益特征

潜在最大收益:有限,限于所收到的权利金。

潜在最大亏损:无限,如果标的资产价格在上破损益平衡点后继续上涨,则该策略会亏损,涨得越高,亏损越大,所以该策略在标的资产价格上行时应该设置一个止损点。


4.裸卖出看涨期权策略到期收益计算方法

该策略到期时,你所卖出的看涨期权是虚值的,那么在策略构建之初你收到的全部权利金就成了你的利润。

若到期时你所卖出的看涨期权是实值的,那么该期权的买方会行权,此时你的损益= 收到的权利金−(标的到期价格−执行价格)。


接着上面的例子:以0.8元/股的价格卖出1手1月份到期执行价格为44元/股的看涨期权,若到期时股票价格上涨到了44.5元/股,则收益为0.80−(44.5−44)=0.3(元/股)。如果到期时股票价格上涨到了46元/股,则收益为0.80−(46−44)=−1.2(元/股)。

5.损益平衡点

该策略的损益平衡点=执行价格+收到的权利金

在上面的例子中,损益平衡点为44+0.80=44.80(元/股),期权到期时,只要股票价格不超过44.80元/股,则该策略就会有所收益。

6.裸卖出看涨期权策略的优点

  • 卖出期权时的净收入能够用来缓冲风险。

  • 作为简单的策略,不需要精确的计算就能运用,比那些复杂的组合策略方便。

  • 该策略仅涉及一种期权,相较复杂的策略而言,手续费较便宜。

  • 即使标的资产价格完全横着走,你也可以从该策略中获利。

  •  这是最基本、最灵活的交易策略之一,在期权到期之前,交易者可以通过买入或卖出更多的期权从该策略转换为其他策略,以适应对市场看法的改变。

  • 与买入看跌期权相比,如果标的资产价格没有上涨,反而小幅下跌,那么该策略能够为交易者权益提供一定程度的保护,因为在卖出时已经有权利金的收入。


7.裸卖出看涨期权策略的缺点

  • 潜在收益有限,在标的资产价格大幅下跌时,交易者可能会错失大幅获利的机会。

  • 如果标的资产价格剧烈上涨,交易者会遭受巨大损失。

  •  该策略是净贷方策略,需要交纳保证金。

  • 需要交纳的保证金数量较多,与买入看跌期权策略相比,交易者所能撬动的头寸不够多。


8.卖出虚值看涨期权

卖出虚值看涨期权本质上是裸卖出看涨期权,只不过卖出的是虚值的看跌期权。卖出虚值看涨期权是一个有意思的交易方法,与卖出实值/平值看涨期权相比优势如下:

  • 如果标的资产上涨或保持横盘,就会赢利。

  • 如果被行权,可以用比直接买入标的资产更低的价格购得该资产。


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