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期权之声|第8集:认识卖出看涨期权(有声教学)

睿者南华 2019-10-07 10:59:40

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认识卖出看涨期权

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认识卖出看涨期权

卖出看涨期权:以一定的行权价卖出看涨,可以得到一笔权利金的收入。如果标的资产的价格低于行权价格,那买方就不会行权,卖方可以获得全部的权利金;如果标的资产的价格在行权价和盈亏平衡点之间,那么也是可以获取到一部分的权利金收入;而如果标的资产的价格大于盈亏平衡点时,那卖方就将要面临无限的履约行权风险。

图片来源:和讯理财

根据卖出看涨期权的损益图,你可以发现,它与买入看涨期权呈现了一个上下对称的镜像结构。换言之,买方的最大亏损,就是卖方的最大盈利;而随着标的资产价格的不断攀升,对买方来说,那无限的收益,刚好就是卖方的那无限风险。

很明显,撇开平仓收益这个角度,卖出看涨期权的最大收益就是权利金的收入;而它要面临的无限亏损则是,履约行权价减去标的资产的价格,并与权利金收入在合计后的总支出。它的盈亏平衡点和买入看涨的盈亏平衡点一致,都是行权价格加上权利金。

因此,我们认为,当投资者对后市看跌,或者坚信大市不会上涨的时候,都可以采用卖出看涨期权的策略,收取权利金。那么再具体一点,如果投资者对于行情见顶是深信不疑的,并会辗转下跌的话,就可以考虑卖出实值的看涨期权,以赚取更大的利润,不然的话,还是以卖出平值或者虚值的看涨期权为妙。此外,卖出看涨还适宜在市场波幅收窄,以及高隐含波动率的熊市使用;而对于持有期货多单的投资者来说呢,也可以通过这样的方式备兑开仓,以降低所持期货头寸的风险。

ღ 小贴士:作为期权的卖方,是要缴纳保证金的,而买方是不需要的。目前,国内的两家商品交易所,都对于他们上市交易的期权品种的保证金缴纳方式,以及行权配对等原则都做出了明确的规定,相关的规则条款,大家也可以通过交易所的网站或者“睿者南华”的微信公众号仔细地阅读了解。
卖出看涨vs做空标的期货

刚才提到,当对后市看空的时候,可以采用单纯的卖出看涨期权的方式。它又与做空标的期货有何区别呢?

盈利方面:卖出看涨的盈利是有限的,而做空标的期货是无限的;

亏损角度:如果标的期货上涨的幅度较小,卖出看涨期权可能会因为权利金的收入还略有盈利,而做空标的期货则会出现亏损;而如果标的期货的价格大幅上涨了,虽然两边都会面临亏损,但卖出看涨期权的投资者会亏损得更少一些。


裸卖出看涨需要有心理承受能力

不得不提起的是,要做单纯的卖出看涨期权的投资者,是需要具备一定的心理承受能力的。你在心理上能否接受账户中持有一个裸立的头寸?而当行情突然出现大幅度、出乎意料的上涨时,这种无限的风险你又考虑如何承受呢?

一般而言,如果投资者认为心里能够承受,就应当让这张裸期权无价值的过期,而不是去动一动该头寸,除非价格发生大幅度的反向运动,因此在卖出裸立的期权时,一般大家都会去选择虚值的合约。需要注意的是,一定记得要保持对这个头寸的紧密监控,如果它后续转向了实值,那么何时会被指派履约,盘中是否需要追加保证金,价格的变化是否对自己有利,等等的问题都需要非常密切地追踪起来。

 
锁仓”vs“备兑开仓”的不同逻辑

对于不同的投资者来说,卖出看涨都会有他们各自的理由和目的。比如备兑开仓就是一种很棒的应用,在后续的分享中,我们会用单独的篇章来做重点介绍。而这里要说的例子,是关于用卖出看涨期权来锁定期货利润的逻辑

✍ 举例子:

假设4/9某投资者以1080元/吨的价格买入了某商品期货合约,到了4/19期货价格上涨至1097元/吨,那么如果在期货中直接对冲平仓,则可以获得17元/吨的收益;而如果用期权来锁仓的话,投资者只需要卖出行权价1090元/吨的标的期货的看涨期权就可以达到同样的效果。因为当标的期货上涨至1090元/吨以上,作为卖方履约行权时,相当于以1090元/吨的价格获取了一张标的期货的空头合约,与此前的多头合约刚好可以形成对冲,锁定了标的期货价格从1080-1090区间内10个点的收益,还可以获取再到55元/吨的权利金收入,这比单纯的期货平仓要多获得48元/吨的利润。


值得注意的是,本案例的逻辑是:当投资者在期货交易中已经产生了利润,他可以选择平仓,也可以选择卖出一张实值的看涨期权,通过履约行权获取空单的方式,对冲所持期货的多单,还可以额外获得一笔权利金的收入。这和我们常说的备兑开仓逻辑呢是有一些区别的,虽然大家都持有标的期货的头寸,但备兑开仓的目的是在期货头寸未知盈利和亏损的前提下,事先为自己预设的安全垫。而本案例中的锁仓是投资者在已经知道了结果之后才触发的操作行为。

时间价值和价格波动性对卖出看涨的影响

最后,我们再来强调一下时间价值和价格波动性对卖出看涨期权的影响吧。那如果标的资产的价格波动性越大,对期权的卖方是越不利的,但随着时间的流逝,对卖方就越有利,因为期权就快到期了嘛。当然,大多数期权在到期日之前是平仓了结的,因为实值的期权被买方提前行权就等于放弃了时间价值,投资者关注更多的反而是权利金的变化,所以也没有必要太过担心会被提前行权的问题。


今天的期权之声就分享到这里,希望能对你的交易有所帮助!感谢美好的周末有你陪伴,愿热爱交易的你也爱生活 
下期主题:卖出看涨期权建仓后如何操作
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