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【期权周报】豆粕基本面恶化 建议卖出看涨期权

东海e财通 2020-10-16 13:23:17

摘要

基本面未能持续好转,期货价格难以寻获支撑,期权市场分析亦交叉验证了基本面的观点,建议投资者买入看跌期权SR801-C-6200作为短线策略做空白糖

USDA报告以及天气炒作可能性的减弱形成了对豆粕基本面的双杀,本周建议投资者卖出M1801-C-2800合约,同时做空M1801合约以及M1801合约的隐含波动率。

 

一、   白糖期权

1.1基本面分析

    上周白糖期货主力合约SR1801上涨逾1.1%,延续前周涨势。洲际交易所(ICE)原糖期货周四连跌第八日,10月较3月合约贴水触及合约最高水平,市场正在关注巴西甘蔗压榨量巨大的预期。国内方面,中国食糖销售数据相比不如预期,现货方面,白糖现货市场整体上涨趋势;需求方面呈现旺季不旺态势,但是双节临近,贸易商提前备货。整体而言,基本面上没有较多亮点,国内外基本面偏空的大背景下仅有短期利好,边际改善效应强弱仍需观察。


1.2持仓与波动率分析

上周白糖期权总成交3.9万手,总持仓7.9万手,交易活跃度下降,主要因有做市商退出降低了市场活跃度,持仓量继续上升。

持仓分布方面,看涨看跌期权持仓比PCRatio继续跌入0.5以内,显示出持仓过度集中于看涨期权一方,集中的持仓往往预示市场即将反转。故建议投资者对后市反弹高度保持谨慎。


                           

波动率方面,上周白糖期货历史波动率小幅下跌,真实波动率重心继续下移,VIX维持在在周五左右反弹。VIX的反弹与看跌期权虚值隐含波动率走高有关,亦暗示后市的下跌概率较高。


 

    波动率微笑曲线呈现大幅左偏的状况,投资者对后市下跌的有较高预期,该信息可交叉验证之前几项分析所得的结论。


 

1.3策略推荐

根据基本面分析,虽然近期市场持续反弹,但是外盘的巨大压力,以及国内基本面未出现好转,无法对反弹形成有效助理,后市偏空。期权市场分析,从各个角度进行的分析都表明后市SR1801合约有较大的回踩压力。

结合如上分析,我们建议投资者买入看跌期权SR801-C-6200作为短线策略。


二、  豆粕期权

2.1基本面分析

上周芝加哥期货交易所大豆期货下跌超过3%,因美国农业部大豆单产和量产数据超过市场预期水平,且幅度极大,库存数据也大幅上调,表明供应十分庞大。另外,对市场观点进行汇总之后认为今年8月份天气因素将改善,气候呈中性概率极高,未来天气炒作预期降温,给盘面带来更大压力。


2.2持仓与波动率分析

截止上周五豆粕期权总成交22.3万张,较上周增长10.32%,总持仓15.3万张,减仓幅度明显,或因上周USDA报告引发投资者避险情绪。看跌期权持仓大幅增加,看涨期权持仓减少。虽然M1801经历了大幅下跌,但目前看涨看跌持仓比接近1,属于较均衡状态。

 


近期豆粕期权90日波动率因行情的大幅波动走高,日内真实波动率在报告发布时升高明显,但VIX指数未有较大幅度的升高,我们认为这表明投资者对于未来波动率预期已经透支,未来隐含波动率将继续下降。

 

波动率微笑曲线方面,整体隐含波动率表现为左倾的解构,市场对下跌的预期依然较浓,因USDA报告的影响尚未完全price in。

 

2.3策略推荐

    根据基本面分析,USDA报告大幅利空豆价,同时市场对天气因素的关注因天气的预期转好而逐渐消散,豆粕后市将面临较大压力。

上周策略建议投资者在2800点附近卖出看跌期权博取市场继续反弹收益,但USDA报告对于后市影响极度偏空,故我们本周建议投资者卖出M1801-C-2800合约,同时做空M1801以及M1801期权合约的隐含波动率。


风险提示:

本报告中的信息均来自于公开材料,相关分析仅代表东海期货研究员个人观点,仅供投资者参考。


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