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【周度报告-白糖期权】维持卖出跨式策略,增加卖出看跌比例

东证衍生品研究院 2019-11-30 14:20:35

走势评级: 白糖:震荡

报告日期: 2017年12月10日


1、 白糖基本面分析

巴西雷亚尔的贬值及全球供应过剩预期令外糖回落至14美分一线,目前泰国已开榨,印度压榨较快,国际白糖较原糖溢价不足60美元/吨,外糖震荡区间下沿13.5-13.7正面临考验。外糖的下滑令内外价差再度拉大,这对郑糖有着拖累作用。国内12月新糖进入压榨高峰期,天气状况也有利于压榨,广西新糖上市较快,南宁新糖报价基本持稳,报价6390-6520;而北方甜菜糖价格因广西蔗糖的上市下跌较快,乌鲁木齐甜菜糖集团报价新糖跌至6150-6250元/吨。目前春节前备货尚不明显,密切关注消费旺季的需求启动情况。1801合约距离交割月仅剩15个交易日,持仓量目前仍在50万手偏高水平,而仓单仅有7544张的有效预报(折货7.5万余吨),资金博弈下,近月合约临近交割的风险仍需警惕。


2、 隐含波动率分析

上周五(2017年12月8日)CZCE白糖期权1805合约行权价6200的平值期权合约隐含波动率为9.55%,较上周有所提升,从历史上近2月合约隐含波动率分布数据上看,位于13%分位数,较上周5%分位数有所提升,而NYBOT白糖期权隐含波动率位于3%的历史分位数上。CZCE白糖期权标的主力合约波动率从10至60天的计算时间窗口上总体位于历史数据的25%至75%分位数之内,而近10日标的已实现波动率较高位于历史75%分位数之上。


3、 成交持仓量分析

白糖期权1805合约最大持仓量方面,看涨期权为行权价6300,看跌期权为5800,同上周相同。看涨期权6300~6400持仓量较周略增,而看跌期权5800~5900持仓量显著增加,由此增加了白糖下方的支撑。在基本面短期维持震荡的判断未发生明显转变的情况下,我们继续持有上周建仓的卖出跨式策略,并考虑到5800点这一支撑位的增强,再卖出5700看跌期权,将看涨与看跌空头头寸保持在1:2的水平上。




4、 投资建议

从基本面上看,12月市场整体供应压力预计不大,关注春节前备货期需求启动情况。目前市场关注于1801合约,临近交割,但持仓量仍偏高、仓单生产缓慢,资金博弈下,近月合约临近交割的风险仍需警惕。郑糖短期仍以谨慎震荡思路对待,等待逢高沽空1805合约的机会。

期权策略方面,在基本面短期维持震荡的判断未发生明显转变的情况下,我们继续持有上周建仓的卖出跨式策略,并考虑到5800点上支撑的增强,再增加卖出5700看跌期权,将卖出跨式策略的卖出6400看涨与卖出5700看跌头寸保持在1:2的水平上。


5、 风险提示

警惕1801合约临近交割带来的波动风险。

 



方慧玲 高级分析师(软商品)

从业资格号: F3039861

Email:  huiling.fang@orientfutures.com

王冬黎  高级分析师(金融工程)

从业资格号: F3032817

Email:  dongli.wang@orientfutures.com




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