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【周度报告-白糖期权】标的支撑位上移,推荐卖出看跌期权

东证衍生品研究院 2021-01-11 14:54:43

走势评级: 白糖:震荡

报告日期: 2017年08月21日


1、标的期货未来走势判断

        上周国内白糖期现货价格联袂上行,主要是受中秋及国庆双节前的买需推动,国内糖市素有“七死八活九回头”的说法,在销区库存并不高的态势下,预计旺季期间白糖采购量仍将保持平稳增加。周末主产区现货价格变动不大,在郑糖期价连收七连阳后,短期来看震荡企稳的可能性大增,本周继续上行空间预计不大。 


2、白糖期权成交价量情况

        受标的期货上周走高带动,白糖看涨期权不断收高,而看跌期权则悉数下跌。至8月18日收盘,1月平值看涨期权合约“SR801-C-6300”收报185元,周环比上涨22.9%;1月平值看跌期权合约“SR801-P-6300”收报136元,周环比下跌33.3%。

        从当周看涨期权与看跌期权的成交及持仓量对比情况来看,基于总成交量的PCR值由前一周的0.50升至0.93,看跌期权相对而言较前一周而言活跃度有所好转;基于总持仓量的PCR值由前一周的0.79升至0.80,虽然仍处于看涨期权持仓量高于看跌期权持仓量的状态,但PCR值并没有延续下降趋势,看跌期权的布局有所回升。从上周白糖期权成交的绝对量来观察,每日的总成交量波动较大,高的时候能超过1.5万手,低的时候仅6千余手,相较于豆粕期权的日成交量而言,白糖期权成交量仍显偏低。


3、波动率数据追踪

        滚动历史波动率的变动情况显示,当周短期历史波动率有明显回落,并且接近于中长期的波动率水平,中长期的历史波动率当周变化不大。另外,从隐含波动率与历史波动率的对比来看,近2月和近3月期权合约的隐含波动率略高于均值水平。8月14日至8月18日当周,平值期权的隐含波动率呈现下降态势。

        对照历史波动率的波动率锥可以知悉在不同的时间周期范围内,波动率的相对高低水平,结合1月期权合约的剩余天数,中位数大概在14.3%左右,而目前的历史波动率为11.1%,以及隐含波动率在12%左右,按所处百分位来看,处于历史13.1%的位置。观察剩余期限分别为30天及60天的历史波动率所处百分位情况,分别在历史35.4%、24.7%的位置,我们认为标的期货走势本周窄幅震荡,白糖期权的成交量及持仓量短期难有明显放量,波动率亦将在当前水平震荡。

        对于不同行权价的合约,看涨期权的波动率微笑特征不明显,看跌期权则稍显波动率微笑的特征。在相同行权价的情形下,看跌期权的隐含波动率均高于看涨期权的隐含波动率,在本周的操作建议上,推荐新增卖出看跌期权的策略。


4、基于持仓量变动数据的跟踪

        以最大持仓量序列来看,看涨期权落在6600,看跌期权则落在5800、6000、6200,进一步以持仓量增减情形来看,看涨期权在行权价为6500的位置持续增加相对较多。看跌期权方面,在行权价为6200的位置有相对较多的增持,周环比有所上移,考虑到基于持仓量的PCR值当周有回升,反映出下方支撑力度有增强。操作上,此前推荐卖出的行权价为5800的看跌期权可继续持有。另外,本周新增推荐卖出1月行权价为6000的看跌期权。


5、上周推荐策略表现情况跟踪


6、投资建议

基于波动率以及标的走势判断,给出如下操作建议:

1、方向性策略:

        此前推荐的卖出1月行权价为7000的看涨期权建议继续持有。

综合考虑波动率以及持仓量分布,推荐进行以下操作:

2、持仓量策略:

        根据持仓量分布情况,以及考虑到基于持仓量的PCR值当周有回升,反映出下方支撑力度有增强。操作上,此前推荐卖出的1月行权价为5800的看跌期权可继续持有。另外,本周新增推荐卖出1月行权价为6000的看跌期权。

3、垂直价差策略:

        上周推荐买入1月行权价为6500的看涨期权,以及此前推荐卖出1月行权价为6600的看涨期权构成看涨期权垂直价差策略。


7、风险提示

        与豆粕期权相比,白糖期权成交量和持仓量相对较低;另外期权价格受标的价格影响较大,需密切白糖价格变化。





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