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巴菲特的姐姐与看跌期权

期权屋 2019-12-09 07:06:43

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  上世纪90年代,美国经济欣欣向荣,如同一个人的中青年的巅峰时期。新经济潮流迅猛,高新技术的运用带来劳动生产率的提高,企业利润、信贷和投资成为新经济三个引擎,驱动美国这列高速列车在奔驰着。当时的巴菲特,已经拥有230亿美元的伯克希尔工业王国,它早已不再是一家纺纱厂,它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。

  不知道上天的青睐还是事情的偶合,巴菲特姐姐多丽丝也是名噪一时的投资高手,故事就从这里开始了。那时候,美国股市犹如脱缰的野马一路上涨,由于当时股市一片向好,买入股票的价格都普遍很高,这时候多丽丝迷上了卖出put(看跌期权)。

  从理论层面来看,期权相当于支付一定的现金买入一种权利。对于期权的买方来讲,收益是无限的,亏损是有限的;对于期权的卖方来讲,收益是有限的,亏损是无限的。那么为何多丽丝要不断的卖出put呢?

  原因在于,期权的定价在于标的资产的价格、波动率、持有到期时间和无风险利率,当时由于股市一直上涨,期权的波动率也相应地放大,因此同一标的Call和put的价格都很高。

  特别是在股市繁荣之际,某只股票的Call价格往往远高于买入该只股票的价格。而某种股票的put价格也很高,原因在于机构需要put对冲持有一篮子股票的下跌风险。

  在当时看来,卖出put相当于“空手套白狼”。于是,多丽丝逐渐自信心膨胀,逐渐把买入股票这种当然被认为稳赚的交易逐渐放弃,大举卖出以标普500为标的的put。在1995年至1999年,多丽丝的财富不断地膨胀,多丽丝在华尔街的名气直逼巴菲特。

  好景不长,2000年美国股市遭遇网络泡沫的洗涤,股市一盘惨淡。作为巴菲特的姐姐在不断卖出put中迷失了自己,标普500指数在2000年跌幅就超过10%,面对不断要求行权的put买方,多丽丝财富如漏水的袋子迅速缩水,并且欠下一大笔高额的债务。

  镜头转向巴菲特,尽管巴菲特也在进行一样的动作,卖出put,但是卖出put的投资规模不及其在股票上的持股收益的九牛一毛,巴菲特没有留有股票的裸头寸。

  2004年至2008年,巴菲特逐步卖出了大量的指数看跌期权合约。到2008年底,共持有371.3亿美元的期权合约,收到期权费用49亿美元,当年账面损失高达50.3亿美元,但巴菲特加上股票的收益,最终实现投资收益依旧不是其他人所能企及的。

  这时候我们把镜头转回多丽丝,多丽丝找到巴菲特,希望巴菲特能伸手帮忙,渡过难关。然而,巴菲特并没有答应多丽丝的求助,这导致多丽丝和巴菲特断绝来往,即便在看望妈妈的时候,多丽丝都不愿意和巴菲特见面。面对高额的债务,多丽丝最终向妈妈求助,妈妈这时候给了一笔钱让多丽丝还债。

  直至多年后,巴菲特和多丽丝母亲去世的时候,妈妈才说出事情的真相,实际上妈妈拿出来给多丽丝还债的钱是巴菲特给的,这个消息令多丽丝内心百感交集。

  


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